20231031-山西证券-海利得-002206.SZ-越南产能释放带动业绩增长_设立产投基金彰显新材料布局信心_5页_426kb

事件总结

涤纶海利得（002206SZ）

• 维持评级： 增持-B
• 主要驱动因素： 越南产能释放带动业绩增长，全球化布局进展。

核心业绩

• 2023年前三季度实现营收4262亿元，同比增长113%；归母净利润272亿元，同比下降31%。
• 第三季度单季营收1492亿元，同比增长437%；归母净利润100亿元，同比增长461%。
• 第三季度毛利率16.91%，净利率6.77%。

关键看点与布局

1. 越南产能： 11万吨差别化涤纶工业长丝项目已完全释放，扭亏为盈。
2. 全球化扩张： 拟投资约5200万美元建设年产18万吨高性能轮胎帘子布项目。
3. 产品优势： 车用丝具高壁垒，盈利能力更稳定。第三季度毛利率、净利率环比下滑幅度低于行业，主要受益于技术认证壁垒和成本加成模式。
4. 新材料基金： 拟出资19.8亿元，与LP共同设立2亿元新材料产业投资基金。

投资建议与预测

• 预测2023年至2025年营收、归母净利润及EPS将持续高增长。
• 对应估值PE逐年下降，维持“增持-B”评级。

主要风险

• 宏观经济：需求收缩、供给冲击、预期转弱、地缘政治。
• 行业竞争：产能过剩，产品/原材料价格波动。
• 光伏反射膜：推广不及预期风险。
• 汇率：出口业务需应对汇率波动风险。