深度报告-20240613-财通证券-迎驾贡酒-603198.SH-徽酒拾级而上_洞藏趁势启航_28页_1mb

迎驾贡酒（603198）2024年6月深度研究报告指出，在安徽经济持续高增长（2020-2023年GDP、固定资产投资CAGR均居全国前列）的推动下，白酒消费升级趋势明确，市场价格带整体上移。公司凭借“生态洞藏”品牌战略、渠道利润优势及扁平化管理模式，深度受益于省内消费升级红利。

重点分析发现：

• 公司产品结构升级显著：2015年推出洞藏系列后，中高端产品（如洞6、洞9）快速放量，次高端（洞16、洞20）培育初具成效，省内占有率持续提升。
• 渠道变革成效显著：“1+1+N”精细化模式及下沉策略强化了市场渗透，洞藏系列顺价销售提升利润空间，2023年起经销商效率边际改善。
• 盈利预测乐观：预计2024-2026年归母净利润361亿元、净利润增速274%/241%/210%，EPS对应PE从1700X降至1130X。

报告认为公司有望保持“增持”评级。需关注的潜在风险包括消费升级不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等因素的影响。

传统口酒产业特点：

• 公司借产品结构升级、渠道优化实现业绩高速增长，洞藏系列核心逻辑稳固。

业绩增速摘要：

• 2015-2022年营收复合增长率271%。
• 2024-2026年净利润预计增速274%/241%/210%，3年盈利实现翻倍。

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