20251207-东吴证券-固收周报_周观_如何应对12月的债市调整以度过年末_（2025年第47期）_43页_2mb

固收周报分析总结

国内债券市场

进入12月后，债券市场出现调整，十年期国债活跃券收益率微幅下行。主要原因包括：

1. 宏观经济影响：市场对PMI数据敏感度提升，弱于预期影响债市表现。
2. 政策预期变化：央行开展银行债券交易预期导致利率上行，实际公布的买债规模不及预期，短期内利空出尽。
3. 监管与基金费率：基金费率新规成为信用利差分化的直接驱动因素，机构为规避波动提前卖出，推动利率进一步上行，特别是在禁卖老券限制背景下，超长债的久期风险加剧。
   • 建议：债市总体不悲观，在利率震荡区间的上沿可适度加码，但需缩短久期规避风险。

海外市场动态

美债市场近期因美联储降息预期驱动，利率波动主要在短端，长端相对稳定。主要关注点包括：

1. 美国经济数据：PMI指数下滑表明制造业复苏乏力，贸易争端和成本压力导致供需分 化。
2. 货币政策：市场降息概率（Dec 2025 25bp概率86.20%）推动美股回暖，避险情绪暂退。
3. 全球流动性风险：日元carry trade冲击或对全球流动性造成波动，需关注美联储与日本央行政策联动。

总体判断

• 国内：基本面修复预期已纳入价格，但利空敏感期或将影响短期表现，信用利差分化需警惕。
• 海外：美联储政策走向仍是主导，需注意全球货币政策波动对风险资产和流动性的影响。