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电投能源（002128.SZ）Q3业绩环比增长，新能源装机有望持续放量

核心内容概览

电投能源于2022年10月26日发布三季报，数据显示公司前三季度实现归母净利润32.6亿元，同比增长12.70%；扣非后归母净利润31.9亿元，同比增长9.15%。Q3单季归母净利润9.3亿元，环比增长13.3%；扣非后归母净利润9.0亿元，环比增长16.8%。公司维持“买入”投资评级，并下调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为47.9亿元、49.6亿元和51.3亿元，同比增长分别为34.6%、3.5%和3.4%。对应PE分别为5.0倍、4.8倍和4.7倍。

主要观点

1. 煤铝业务改善预期

• 煤炭业务：公司煤炭长协销售占比较高，与NCEI指数挂钩。2022Q3 NCEI指数均值为770.4，环比微涨0.1%。随着土石方剥离工程结束，Q4煤炭产销量有望显著回升，供暖季来临将推动终端需求增加，煤价具备上涨动能。
• 电解铝业务：2022Q3长江有色A00铝均价为18393元/吨，环比下跌10.8%。随着二十大后稳经济、保交楼政策的推进，电解铝需求存在改善预期。10月以来铝价止跌反弹0.7%。

2. 新能源业务持续扩张

• 公司积极推进新能源转型，拟投资建设四个新能源项目，规划装机量达813.1MW。
• 截至目前，公司已有约1.55GW新能源机组并网，另有在建项目2.35GW和待核准项目4.14GW，合计达8.04GW。
• 阿拉善右旗20万风电项目预计年内并网，2023年并网容量有望集中增长。
• 公司还启动了内蒙霍林河首个兆瓦级铁-铬液流电池储能（1MW）示范项目，预计2022年底投产。

3. 转型增长潜力

• 公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团，转型方向明确，已具备先发规模优势。
• 新能源业务有望在中长期形成高壁垒的核心竞争力，推动公司业绩增长。

关键信息

财务摘要与估值指标

风险提示

• 经济增长放缓
• 煤铝价格下跌超预期
• 新能源机组利用率不及预期

财务预测与分析

营业收入增长趋势

公司营业收入在2020-2022年呈现稳步增长趋势，2022年预计增长16.3%，2023年和2024年预计小幅增长2.1%。

利润率提升

毛利率和净利率持续提升，分别从2020年的31.2%和10.3%增长至2022年的35.8%和16.7%，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的优化。

每股收益（EPS）增长

EPS从2020年的1.08元增长至2022年的2.49元，预计2023年和2024年分别增长至2.58元和2.67元，显示出公司盈利能力的增强。

估值指标变化

• P/E从11.6倍降至4.7倍，显示市场对公司未来盈利的预期提升。
• P/B从1.4倍降至0.7倍，反映公司资产价值的下降或市场估值的调整。

结论

电投能源在Q3业绩实现环比增长，新能源业务持续扩张，展现出强劲的转型增长潜力。公司煤铝主业具备改善预期，且在新能源领域已形成显著优势。维持“买入”投资评级，建议关注其新能源装机放量带来的业绩增长机会。