20220420-国海证券-佩蒂股份-300673.SZ-2021年报＆2022一季报点评_海外生产基本恢复_Q1边际改善明显_5页_689kb

报告摘要

佩蒂股份在2021年受到疫情影响，业绩出现下滑，但2022年一季度已实现明显改善，海外生产基本恢复。公司长期成长性仍被看好，维持“买入”投资评级。

业绩表现：2021年公司营业总收入为12.71亿元，同比下降5.15%；归母净利润为6001.82万元，同比下降47.73%。主要受越南工厂停工、汇率波动及新工厂建设期亏损影响。
一季度恢复：2022年Q1营业总收入为3.43亿元，同比增长7.03%；归母净利润为2854.91万元，同比增长22.12%。越南停工影响基本消除，柬埔寨和新西兰项目产能逐步释放，推动业绩增长。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为16.19亿元、20.63亿元、24.43亿元，对应PE分别为31.97倍、19.85倍、14.29倍。净利润预计分别为122亿元、196亿元、273亿元，增长显著。
估值指标：2022年预测P/E为31.97倍，P/B为2.05倍，P/S为2.41倍，EV/EBITDA为9.11倍，显示公司估值逐步下降，具备投资价值。
品牌与渠道：公司拥有多个品牌矩阵，覆盖不同宠物细分市场，如好适嘉、齿能、爵宴、ITI、SmartBalance和贝家。渠道上，线上线下结合，拓展国内市场份额。
风险提示：包括行业增速放缓、汇率波动、新工厂投产不达预期、出口贸易争端加剧、新冠疫情超预期、公司业绩不达预期等。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1271	1619	2063	2443
归母净利润(百万元)	60	122	196	273
每股收益(元)	0.28	0.48	0.78	1.08
ROE(%)	3	6	9	12
P/E	73.14	31.97	19.85	14.29

资产负债表：
- 现金及现金等价物：2021A为1030百万元，2022E为1056百万元
- 存货净额：2021A为450百万元，2022E为332百万元
- 负债合计：2021A为1060百万元，2022E为900百万元
- 股东权益：2021A为1795百万元，2022E为1918百万元
利润表：
- 营业利润：2021A为79百万元，2022E为144百万元
- 净利润：2021A为62百万元，2022E为124百万元
- 归属于母公司净利润：2021A为60百万元，2022E为122百万元
现金流量表：
- 经营活动现金流：2021A为-35百万元，2022E为448百万元
- 投资活动现金流：2021A为-128百万元，2022E为-201百万元
- 筹资活动现金流：2021A为726百万元，2022E为-221百万元
- 现金净增加额：2021A为557百万元，2022E为27百万元

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300
- 中性：行业指数跟随沪深300
- 回避：行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上