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佩蒂股份（300673.SZ）2022年Q1点评总结

核心内容

佩蒂股份于2022年4月19日发布了2021年年度报告及2022年第一季度报告。整体来看，公司在2021年受疫情影响，业绩出现下滑，但2022年第一季度已实现业绩恢复增长，显示出公司较强的抗风险能力和业务韧性。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收12.71亿元，同比减少5.15%；归母净利润0.6亿元，同比减少47.73%。2022Q1营收3.43亿元，同比增长7.03%；归母净利润0.29亿元，同比增长22.12%；扣非后归母净利润0.29亿元，同比增长33.71%。
• 毛利率变化：2021年综合毛利率为22.93%，同比降低2.58个百分点，主要受越南工厂停产、订单转移及关税等因素影响。2022Q1销售毛利率回升至24.66%，同比增加2.73个百分点，显示公司成本控制能力有所提升。
• 费用管理：2021年期间费用率为16.83%，同比上升1.65个百分点，主要因管理费用增加。2022Q1期间费用率降至12.75%，同比下降0.29个百分点，费用优化效果明显。
• 研发投入：2022Q1研发投入达0.06亿元，同比增长32.28%，表明公司持续加大技术创新投入。

关键信息

分红预案

公司拟每10股派发现金红利0.3元（含税），体现对股东回报的重视。

海外产能释放

• 2021年，公司国外业务收入10.61亿元，同比下降7.03%；国内业务收入2.1亿元，同比增长5.62%。
• 越南工厂是公司主要利润来源，2021年实现净利润1.09亿元。
• 柬埔寨嚼味“年产9200吨宠物休闲食品新建项目”部分投产，处于产能爬坡阶段。
• 越南工厂已全面复工，预计随着规模效应和管理效能提升，将显著提升公司业绩。

国内市场拓展

• 公司主粮和湿粮业务2021年营收1.50亿元，同比增长21.46%，毛利率为17.69%。
• 新加坡“年产4万吨高品质宠物干粮项目”处于建设期，未来将为干粮业务增长提供支撑。
• 公司强化自有品牌运营，2021年将新媒体渠道作为优先级，2022年将重点推进私域流量建设，提升品牌影响力。

投资建议

公司未来业绩增长动力来自海外产能释放和国内市场品牌建设。预计2022-2024年EPS分别为0.46元、0.61元、0.79元，对应PE分别为33倍、25倍、20倍。基于此，分析师维持“推荐”评级。

风险提示

1. 海外经营风险：包括国际市场需求波动、政策变化等。
2. 原材料价格波动风险：原材料成本可能影响公司盈利。
3. 汇率波动风险：公司海外业务占比高，汇率波动对利润有较大影响。
4. 疫情影响风险：疫情可能对海外工厂运营及订单交付产生不确定性。

财务指标概览

分析师简介

• 谢芝优：南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，具有六年证券行业研究经验，曾获新财富农林牧渔行业第四名、金牛奖农业第一名等荣誉。
• 马燕：清华大学博士，2018年进入银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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