实体经济政策图谱2022年第18期：多地试水消费券-20220507-中泰证券-23页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2022年5月，受疫情持续影响，中国经济开局依然低迷，终端需求疲弱，工业生产收缩。多地为刺激消费，开始试水消费券政策，如广东、福建、海南等地发放消费券，辽宁、深圳分别针对汽车和电子电器给予补贴。尽管消费券能在短期内带动消费并缓解商家经营压力，但其效果受限于使用时效、地区和商品范围等因素，因此提振消费的关键在于保障居民收入增长预期，减税政策的作用可能进一步凸显。

主要观点

• 消费服务行业：整体消费疲软，五一假期旅游人次和收入同比双降，微旅游成为主流；电影票房收入及观影人次同比降幅超八成，影院营业率有所回升。
• 生产制造行业：多数行业受疫情影响，需求低迷，库存压力大；重卡销量创近年新低，汽车经销商库存预警指数升至66.4%；钢铁行业价格和毛利回升，但库存增加；化工行业产品价格普涨，但涤纶POY库存仍为近年高位。
• 基础设施行业：电力需求疲软，电厂煤炭库存去化；交通运输行业港口集装箱吞吐量同比增速转正，但公路和铁路货运流量指数回落，物流压力依然存在。

关键信息

消费服务

• 房地产：5月初35城地产销量增速明显下滑，库销比仍处同期新高，土地市场成交量和溢价率均下降。
• 乘用车：4月乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅扩大至-46%和-35%，开工率下滑，经销商库存预警指数升至66.4%。
• 家电：3月三大白电厂家销量增速涨少跌多，冰箱和洗衣机销量增速降幅扩大，库存季节性回落。
• 纺服：4月柯桥纺织景气指数小幅回升，但处同期低位；生产指数回落，需求略改善。
• 旅游：五一假期旅游人次和收入同比双降，恢复至疫情前66.8%和44.0%；“微旅游”成为主流。
• 休闲服务：五一档电影票房收入及观影人次同比降幅超八成，但影院营业率有所回升。

生产制造

• 重卡：4月销量同比增速降幅扩大至-76.2%，绝对销量创2007年以来同期新低，受疫情影响，需求低迷。
• 化工：PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存天数升至30.2天，为2015年以来新高。
• 钢铁：螺纹钢和热板价格、毛利均升，但样本钢厂钢材产量增速降幅扩大，库存回补。
• 水泥：全国水泥均价延续回落，库容比升至68.5%，市场需求疲软。
• 原油：Brent和WTI原油价格上行，CRB指数走高，美元指数走强，受地缘政治和美联储加息影响。
• 有色：LME铜、铝价格普遍下行，库存回升，市场对需求前景担忧。
• 煤炭：动力煤均价回升，焦煤均价走平；秦皇岛港煤炭库存回补，煤炭保供稳价政策继续推进。

基础设施

• 交运：4月下旬港口集装箱吞吐量同比增速转正，但5月前5天重点港口货物吞吐量同比降幅扩大，集装箱吞吐量同比降幅略有收窄。
• 电力：5月前5天电厂耗煤同比增速低位稳定，库存去化。

政策回顾

• 政治局常委会：强调疫情防控政策的科学性和有效性，要求坚决落实“动态清零”方针，加强防控能力建设。
• 国常会：部署为中小微企业和个体工商户纾困举措，包括退税减税、金融支持、账款清偿等。
• 中办、国办：发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出到2025年县城建设取得重要进展。
• 央行：增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，总额度至3000亿元。
• 发改委：出台政策明确煤炭价格合理区间和哄抬价格认定标准，构建价格调控监管闭环机制。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴博士，中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾获多项分析师奖项，包括第三届新浪财经金麒麟最佳分析师·未来之星、CEIC与EMIS2021年杰出成就分析师等。