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锦江股份（600754）2017年11月经营及财务分析总结

核心内容

锦江股份作为国内最大的酒店集团之一，2017年11月经营数据整体向好，实现全年开店目标。公司各品牌表现分化，中高端酒店增长显著，经济型酒店表现不一。整体来看，公司具备丰富的酒店产品线，未来成长空间广阔。

主要观点

• 经营数据向好：11月公司整体RevPAR增速高于10月，各品牌表现差异明显，中高端品牌增速较快，经济型品牌表现分化。
• 开店目标超额完成：1-11月净新增门店数量达741家，超过全年700家开店目标，加盟店占比提升至83.9%。
• 品牌表现：
  • 锦江系：OCC和ADR双提升，RevPAR增长提速，经济型品牌锦江之星、中高端品牌锦江都城表现突出。
  • 铂涛系：品牌表现分化，中高端品牌麗枫和喆啡保持高增长，经济型品牌7天表现疲软。
  • 维也纳系：RevPAR增速环比回升，OCC和ADR均有所增长。
  • 卢浮系：RevPAR增速高于10月，OCC显著提升，但ADR略有下降。

关键信息

11月经营数据

• RevPAR增速：

  • 锦江系：+5.67%
  • 铂涛系：+7.90%
  • 维也纳系：+1.99%
  • 卢浮系：+5.65%

• 环比变动：

  • 锦江系：+1.39%
  • 铂涛系：-1.23%
  • 维也纳系：+3.12%
  • 卢浮系：+2.25%

• 门店数量：

  • 1-11月净新增门店：741家
  • 11月净新开店：8家（锦江系）/31家（铂涛系）/19家（维也纳系）/7家（卢浮系）
  • 总门店数量：1216家（锦江系）/3400家（铂涛系）/706家（维也纳系）/1287家（卢浮系）

财务预测

• 盈利预测：

  • 2017-2019年EPS分别为0.95/1.18/1.29元
  • 对应PE分别为34.09/27.28/24.94倍

• 收入与利润增长：

  • 营业收入预计2017-2019年分别为13,104/14,891/16,814百万元
  • 归属母公司净利润预计2017-2019年分别为907.41/1,134/1,240百万元

• 主要财务比率：

  • 毛利率：90.50%（2017E）/90.30%（2018E）/90.00%（2019E）
  • 净利率：6.92%（2017E）/7.61%（2018E）/7.38%（2019E）
  • ROE：6.85%（2017E）/8.22%（2018E）/8.65%（2019E）
  • 资产负债率：65.21%（2017E）/57.59%（2018E）/55.58%（2019E）

• 估值指标：

  • PE（2017E）：34.09倍
  • PB（2017E）：2.33倍
  • EV/EBITDA（2017E）：15.28倍

投资评级与建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 合理价格区间：37.76~40.12元
• 建议关注：公司整合进程，中高端酒店发展，以及行业整体景气度

风险提示

• 需求不达预期风险
• 企业经营风险
• 整合不达预期风险

结论

锦江股份在2017年11月表现出强劲的经营势头，各品牌RevPAR增速整体向好，尤其是中高端品牌。公司超额完成全年开店目标，加盟店占比持续提升，显示出良好的扩张能力。未来公司有望通过内部资源整合，进一步提升中端酒店市场占有率，实现持续增长。建议投资者关注公司整合进展及行业趋势，维持“增持”评级。