20171031-华泰证券-锦江股份-600754.SH-Q3业绩快速增长_关注整合进程_8页_514kb

报告摘要

锦江股份2017年三季度业绩总结

核心内容

锦江股份在2017年三季度实现业绩快速增长，符合市场预期。公司通过并购卢浮、铂涛和维也纳，已成为全球第五大、中国第一大酒店连锁集团，具备覆盖高中低档酒店的丰富产品线。公司持续发力中高端市场及加盟店拓展，推动整体业务增长。

主要观点

业绩表现：
- 2017年1-9月实现营收100.30亿元（+32.86%），归母净利润7.12亿元（+40.75%），扣非后归母净利润4.94亿元（+61.51%）。
- Q3单季度营收37.4亿元（+17.61%），归母净利润2.99亿元（+44.9%），扣非归母净利润2.94亿元（+44.3%）。
- 业绩增长主要得益于酒店行业景气度提升和法国卢浮集团所得税率下调。
RevPAR表现：
- Q3锦江系列酒店RevPAR同比增长7.08%（环比+10.01%），铂涛系列酒店RevPAR同比增长11.23%（环比+11.15%），维也纳系列酒店RevPAR同比增长3.89%（环比+4.51%），卢浮系列酒店RevPAR同比增长0.9%（环比-1.43%）。
酒店运营指标：
- ADR方面，锦江系列上涨3.2%（环比+4.79%），铂涛系列上涨13.5%（环比+6.47%），维也纳系列上涨0.8%（环比+2.28%），卢浮系列下降3.6%（环比-4.7%）。
- OCC方面，锦江系列同比提高3.04pct（环比+3.89pct），铂涛系列同比下降1.76pct（环比+3.5pct），维也纳系列同比下降2.77pct（环比+1.94pct），卢浮系列同比上涨3.05pct（环比+2.18pct）。
开店情况：
- 2017年三季度有限服务型连锁酒店净增加206家（环比Q2增加13家），其中加盟店增加216家（占比104.85%），中高端酒店新增79家（占比38.35%）。
- 截至2017年9月底，公司旗下共有酒店6503家，其中直营店1067家（占比16.41%），加盟店5436家（占比83.59%），中高端酒店1435家（占比22.07%）。
- 公司计划未来三年每年新开门店800-1000家，其中加盟店占比维持在90%以上，预计中高端酒店占比将继续提升。
投资评级与估值：
- 投资评级为“增持”，维持目标价37.76-40.12元。
- 2017-2019年EPS预测分别为0.95/1.18/1.29元，对应PE分别为30.85/24.69/22.57倍。
- 公司具备广阔的成长空间，未来将通过WeHotel平台整合内部资源，进一步提升运营效率。

关键信息

公司基本信息：
- 总股本：957.94百万股
- 流通A股：447.24百万股
- 52周内股价区间：24.59-31.84元
- 总市值：27,991百万元
- 总资产：42,286百万元
- 每股净资产：13.22元
盈利预测：
- 2017年预计营业收入13,104百万元，归母净利润907.41百万元，EPS为0.95元。
- 2018年预计营业收入14,891百万元，归母净利润1,134百万元，EPS为1.18元。
- 2019年预计营业收入16,814百万元，归母净利润1,240百万元，EPS为1.29元。
财务比率：
- 毛利率：90.50%（2017E）
- 净利率：6.92%（2017E）
- ROE：6.85%（2017E）
- ROIC：5.18%（2017E）
- 资产负债率：65.21%（2017E）
- 净负债比率：66.99%（2017E）
- PE：30.85倍（2017E）
- PB：2.11倍（2017E）
- EV/EBITDA：14.20倍（2017E）