20231219-紫金天风-聚酯24年报_风起萍末_55页_4mb

总结报告

审核信息
肖兰兰投资咨询证号：Z0013951，作者：刘思琪从业资格证号：F3047966，投资咨询证号：Z0015522。

核心观点

• 2024年PTA供需双高，面临较高累库压力，加工费低位震荡，夏季调油与需求或带来结构性好转，关注5-9正套机会。
• PX弱现实强预期，24年全年预计松平衡，夏季新投产少叠加调油需求可能去库，低买关注5-9正套。
• 乙二醇（EG）供需改善，24年预料小幅去库，关注低买机会和价格弹性，基于库存下降。

2023年回顾

• 价格区间震荡：早盘PTA全年宽幅震荡，PETX呈现M型走势，EG震荡区间为3850-4500，聚酯产量增长17%，出口超预期。
• 供应与需求：PTA产量超6374万吨，PX产量3332万吨，EG产量1653万吨，澳门内需稳定但外需偏弱。
• 库存变化：PTA库存累库，PX进口下降，EG港口库存高企。

2024年展望

• 供需节奏：PTA供应增速预估87%，需求85%，全年累库150万吨左右，节奏集中在Q1累库，Q2起或好转但有限。PX供应增速78%，去库预期。EG供应总增速78%，需求85%，全年去库36万吨。
• 驱动因素：价格受原油、PX-原油价差和加工费影响，预计原油在60-90美元/桶，加工费范围200-500元，EG价格可能突破4500。
• 全球因素：内需较23年略有改善，外需不确定性大，调油需求动态重要。

估值与市场驱动

• 绝对价格：PTA现货预估5100-6400元，EG现货重心7400-9400元，PX7400-9400元，汇率和原油波动是关键。
• 加工费范围：PTA预期修复，PX加工费困难超过2023年，EG加工费震荡200-400元。

策略建议

• PTA：关注5-9正套，Q2或阶段性好转，下半年逢高反套。加工费套利区间200-400元。
• PX：夏季季节性改善，低买策略，关注PX-原油价差机会。
• EG：低买EG2305、09，库存在100万吨以下时弹性加大，5-9正套机会。
• 共同策略：基差月差波动关注发货节奏。

风险点

• 切换顺序：原油波动、调油不及预期、装置检修超预期、资金席位变化、巴拿马运河物流影响、全球化情绪。

数据来源

• 同花顺期货通、国家统计局、WIND、CCF、紫金天风期货研究所等机构。

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本报告基于公开数据，仅供参考，操作风险自负。