20220322-国盛证券-金禾实业-002597.SZ-量价齐升业绩创新高_看好全球低糖趋势下公司持续成长性_3页_547kb

报告摘要

金禾实业（002597.SZ）总结

核心内容

金禾实业（002597.SZ）是一家专注于食品添加剂及基础化工制造的企业，2021年实现营业收入和净利润双增长，2022年财务预算显示公司持续增长预期。公司积极布局产业链延伸，强化竞争优势，并获得机构维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现强劲：
2021年公司营业收入达58.45亿元，同比增长59.44%；归母净利润达11.77亿元，同比增长63.82%。第四季度营收和净利润创下单季历史新高，分别达到18.26亿元和4.64亿元。公司拟10派6.5元，显示对股东回报的重视。
财务预算积极：
2022年公司预计实现营业收入75亿元，同比增长28.31%。预计2022~2024年归母净利润分别为14.7、17.3及20.8亿元，对应PE分别为15.3、13.0和10.8倍，显示盈利能力和估值水平持续改善。
业务增长驱动因素：
- 食品添加剂业务：2021年食品制造业务营收30.29亿元，同比增长59.32%，主要受益于三氯蔗糖新增产能释放及价格上调。
- 基础化工业务：2021年基础化工业务营收23.51亿元，同比增长53.70%，毛利率提升6.10个百分点，受益于行业景气度提升和产品价格上涨。
- 成本控制与产业链延伸：公司通过投产3万吨DMF项目降低三氯蔗糖成本，同时推进5000吨甲乙基麦芽酚试生产，布局香料、医药中间体等新领域，增强盈利能力与市场竞争力。
研发投入增加：
2021年研发费用达1.83亿元，同比增长51.88%。公司材料研究所已完成人员优化和项目储备，重点围绕工艺优化、糠醛下游产品、生物发酵类产品及生物基技术等方向展开，提升技术壁垒和产品附加值。
盈利与财务指标改善：
2021年毛利率28.17%，净利率20.13%，同比分别提升1.11个百分点和0.53个百分点。公司流动比率和速动比率提升，显示短期偿债能力增强；资产负债率从2020年的29.3%升至34.0%，但预计2022年后将逐步下降。
估值与投资评级：
公司当前PE为19.1倍，预计2022~2024年PE将降至15.3倍、13.0倍和10.8倍，反映市场对公司未来成长性的认可。国盛证券维持“买入”投资评级，认为公司有望受益于全球低糖趋势。

关键信息

财务指标概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,666	5,845	7,599	8,374	9,262
归母净利润(百万元)	719	1,177	1,468	1,734	2,078
EPS（元/股）	1.28	2.10	2.62	3.09	3.70
P/E（倍）	31.3	19.1	15.3	13.0	10.8
P/B（倍）	4.7	3.9	3.1	2.6	2.1