20151207-中航证券-医药行业2016年投资策略报告_改革常态化_把握政策与创新趋势_22页_1mb_1mb

医药行业2016年投资策略报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，分析了医药行业在2016年的整体表现、改革趋势、创新方向以及投资策略。报告指出，医药行业整体保持平稳增长，但增速有所放缓，主要受到药品招标降价和医保控费的影响，同时受益于原材料价格下降带来的盈利能力提升。医药行业改革进入常态化阶段，重点围绕公立医院改革和药品控费展开，政策密集出台，推动行业结构优化与升级。创新成为驱动行业增长的重要因素，特别是在新药研发、精准医疗和制度创新方面，市场投资热情高涨，创新溢价逐步兑现。

主要观点

• 行业平稳增长：2015年前10个月，医药行业营业收入同比增长9.20%，利润增长13.70%，整体增速趋于稳定。
• 医药改革常态化：公立医院改革进入攻坚期，药品控费成为常态，推动行业结构优化。
• 创新溢价逐步兑现：政策和科技推动新药研发、精准医疗等领域的投资热度，创新成为行业增长的关键。
• 相对估值水平提升：医药行业市盈率和市净率较股灾前显著回落，投资价值上升。
• 细分行业分化：不同细分行业表现不一，其中医疗服务、医疗器械、生物制品和化学制剂行业增长较为强劲。
• 投资策略：攻守兼备，关注创新仿制能力强的龙头公司、擅长外部整合的经营型企业、构建医疗服务生态圈的企业、参与控费的连锁药店及新兴领域的深度参与者。

关键信息

行业基础数据

• 上证指数：3445.40
• 行业指数（申万）：8474.19
• 总市值：31037.96亿元
• 流通A股市值：22813.63亿元
• 预测PE：41.75
• PB：5.29
• ROE（Q3）：9.40%
• 资产负债率（Q3）：44.51%

细分行业表现

• 中成药：收入增速5.85%，利润增速12.73%
• 中药饮片：收入增速13.39%，利润增速20.95%
• 化学原料药：收入增速9.27%，利润增速14.25%
• 化学制剂：收入增速9.32%，利润增速11.15%
• 生物生化制品：收入增速9.84%，利润增速17.89%
• 卫生材料用品：收入增速10.26%，利润增速13.38%
• 医疗器械：收入增速11.63%，利润增速7.92%

医药改革动态

• 公立医院改革：进入攻坚期，试点城市扩展至66个，医疗服务价格调整仍在进行中。
• 药品控费：药占比目标为30%，目前约40%，调整空间巨大。

创新与精准医疗

• 基因测序：成本显著下降，推动精准医疗发展。
• CART治疗：全球已有77个临床试验，国内企业积极布局。
• 政策支持：药监局出台多项政策，推动新药研发、仿制药一致性评价和上市许可持有人制度试点。

投资策略与公司推荐

• 投资策略：围绕创新仿制、外部整合、医疗服务生态圈、控费参与、精准医疗等领域展开。
• 公司推荐：
  • 恩华药业：专注中枢神经系统药物，具备创新成长潜力。
  • 京新药业：高增长持续，积极布局医疗器械。
  • 一心堂：区域连锁龙头，积极发展医药电商。
  • 爱尔眼科：品牌专科连锁医院，通过新建和并购扩大规模。
  • 达安基因：基因诊断领域龙头，布局基因测序。
  • 红日药业：中药配方颗粒市场领先，持续高增长。
  • 嘉事堂：药械业务快速增长，PBM业务布局良好。
  • 恒瑞医药：创新与出口并重，发展潜力巨大。

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常上涨。

• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价不会上涨。

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。

• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。

• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师信息

• 沈文文，CFA，证券执业证书号：S0640513070003
• 联系方式：电话 0755-83688575，邮箱 wwshenavic@163.com
• 所在机构：中航证券金融研究所
• 教育背景：南开大学理学学士、生理学硕士
• 加入时间：2011年7月

免责声明

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