20220901-天风证券-江苏雷利-300660.SZ-疫情期间营收稳定增长_期待产品平台化拓展_3页_751kb

报告摘要

江苏雷利（300660）2022年半年报总结

核心内容概述

江苏雷利在2022年上半年实现了营业收入的稳定增长，尽管归母净利润有所下降，但归母扣非净利润显著提升。公司围绕“多应用领域”战略，积极开拓各业务模块，成功推动新能源业务的发展，为未来增长提供了新的动力。同时，公司持续推进自动化产线建设，提升生产效率和交付能力。

主要财务表现

营业收入：2022H1实现14.65亿元，同比增长0.75%；2022Q2实现7.44亿元，同比增长1.07%，环比增长3.25%。
归母净利润：2022H1为1.55亿元，同比下降4.34%；2022E预计为3.31亿元，同比增长35.70%。
归母扣非净利润：2022H1为1.89亿元，同比增长17.85%；2022E预计为3.31亿元，同比增长35.70%。
毛利率：2022H1为28.05%，同比下降0.37pct；2022Q2为28.24%，同比下降0.80pct。
净利率：2022H1为12.36%，同比上升0.40pct；2022Q2为13.25%，同比上升1.86pct。
费用率：2022H1为15.12%，同比上升1.78pct。
经营性现金流净额：2022H1为1.55亿元，同比下降69.52%。
总资产与净资产：2022H1末总资产增长11.47%，归母净资产增长5.88%。

营收增长驱动因素

多应用领域战略：公司积极开拓各业务模块，推动营收增长。
新能源业务拓展：新能源汽车用电子水泵及铝压铸件产品需求增长较快，汽车零部件收入同比增长65%。
光伏储能用水泵：该产品销售收入达1,498万元，超过2021年全年收入的66%，成为新能源板块的新增长点。
自动化产线建设：截至2022H1末，公司已有26条自动化产线，自动化生产运营能力持续提升，为高端制造和模块化产品提供支持。

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.31亿、4.66亿和6.12亿，对应PE分别为23.79、16.91和12.87。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。
目标价格：未明确给出，但当前价格为27.66元。

风险提示

新业务订单不及预期：新能源等新业务可能存在市场拓展不及预期的风险。
汇率波动：公司可能受到汇率波动的影响。
新冠疫情反复：疫情可能对公司业务造成不确定性影响。

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,422.29	2,918.92	3,543.18	4,449.23	5,566.58
营业利润（百万元）	323.23	295.52	389.23	553.34	731.86
归属于母公司净利润（百万元）	272.90	244.16	331.33	466.15	612.47
每股收益（元）	1.04	0.93	1.26	1.78	2.34

财务比率分析

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.30%	25.57%	25.56%	26.77%	27.25%
净利率	11.27%	8.36%	9.35%	10.48%	11.00%
ROE	10.81%	9.01%	11.60%	14.99%	17.82%
ROIC	21.75%	19.95%	22.21%	24.13%	41.97%
资产负债率	31.94%	37.50%	37.25%	42.48%	43.50%
市盈率（P/E）	28.88	32.28	23.79	16.91	12.87
市净率（P/B）	3.12	2.91	2.76	2.54	2.29
市销率（P/S）	3.25	2.70	2.22	1.77	1.42
EV/EBITDA	6.66	12.27	17.28	11.06	8.74

总结

江苏雷利在2022年上半年实现了营业收入的稳定增长，主要得益于多应用领域战略的实施和新能源业务的拓展。尽管归母净利润有所下降，但归母扣非净利润显著提升，显示公司盈利能力增强。公司持续推进自动化产线建设，提升生产效率和交付能力。财务预测显示，未来三年公司盈利能力有望持续增长，维持“买入”评级。然而，需关注新业务订单、汇率波动和疫情反复等风险。

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