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赢时胜（300377）业绩与投资分析总结

核心内容概述

赢时胜作为金融科技领域的中后台服务提供商，近年来业绩持续高增长，同时加大了在产品和服务拓展方面的投入。公司积极顺应金融行业监管政策的调整与金融科技的发展趋势，强化技术研发与市场拓展，推动业务多元化，逐步实现“全资产、全业务、全数据、全行业”的产品服务目标。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要财务表现（2017A-2020E）

营收与净利润增长

• 营业收入：预计从2017年的537亿元增长至2020年的1,368亿元，年复合增长率显著。
• 归母净利润：预计从2017年的208亿元增长至2020年的521亿元，净利润率保持稳定，2018-2020年分别为38.0%、38.1%、38.1%。
• 每股收益：预计从2017年的0.28元增长至2020年的0.70元，增长趋势明显。

盈利能力指标

• P/E（市盈率）：从2017年的43.09倍下降至2020年的17.23倍，估值逐步走低。
• P/B（市净率）：从2017年的3.33倍下降至2020年的2.58倍，反映资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从2017年的35.23倍下降至2020年的14.44倍，估值吸引力增强。

业务拓展与技术驱动

产品与服务拓展

• 公司产品服务已覆盖金融行业的多个关键环节，包括研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算估值、绩效评估、托管、数据整合和客户服务。
• 重点拓展领域包括场外交易、非标资产、TA资金清算、资管智能运营和托管智能服务。

技术创新与应用

• 公司紧跟金融科技发展趋势，积极布局微服务、云计算、大数据、人工智能和区块链等技术。
• 技术应用推动了公司产品服务的全面升级，增强了市场竞争力。

子公司协同效应

• 公司旗下控股及参股子公司涵盖多个前沿技术领域，如东吴金融科技、东方金信、链石、上海怀若和上海赢量等。
• 子公司与母公司业务协同性高，形成技术与产品互补，增强整体服务能力。
• 各子公司逐步规模化，展现出独角兽企业的潜力。

财务与运营分析

费用与现金流

• 销售费用：2018年同比增长69.32%，反映市场拓展力度加大。
• 管理费用：2018年同比增长80.89%，显示公司内部管理与技术投入增加。
• 经营性现金流：2018年实现158亿元，较2017年-117亿元有所改善，主要得益于供应链代采业务资金垫付减少。
• 应收账款：2018年增长至5.68亿元，同比增长63.16%，主要因收入增长及客户回款集中在第四季度。
• 资产负债率：持续下降，从2017年的6.1%降至2020年的3.2%，显示公司财务结构稳健。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为中后台领域的龙头，金融科技版图逐步清晰，未来增长潜力大。

风险提示

• 资管新规落地缓慢：可能影响部分业务的推进速度。
• 应收账款增长过快：需关注回款效率及坏账风险。

市场数据

• 收盘价：12.10元
• 一年最低/最高价：10.37元 / 18.47元
• 市净率：3.32倍
• 流通A股市值：6203.61亿元

总结

赢时胜在金融行业监管政策推动下，持续加大产品和服务拓展投入，业绩保持高速增长。公司积极布局金融科技，推动技术与产品创新，实现业务多元化发展。子公司协同效应显著，形成技术与市场双重支撑。尽管应收账款增长较快，但经营性现金流逐步改善，财务结构稳健。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，值得投资者关注。