20250407-天风证券-宁德时代-300750.SZ-业绩表现亮眼_竞争优势持续强化_3页_694kb
报告摘要
宁德时代（300750）总结
核心内容
宁德时代在2024年实现了亮眼的业绩表现，尽管营业收入出现同比下降，但归母净利润和扣非净利润均实现增长，体现出公司在成本控制和盈利能力方面的优势。公司持续强化其在动力电池和储能电池领域的竞争优势，市场份额稳居全球第一。
业绩表现
- 2024年全年：
- 营收：3620亿元，同比减少10%
- 归母净利润：507亿元，同比增长15%
- 扣非净利润：450亿元，同比增长12%
- 2024年第四季度：
- 营收：1030亿元，同比减少3%
- 归母净利润：147亿元，同比增长14%
- 扣非净利润：128亿元，同比增长6%
产品与市场表现
-
动力电池：
- 销量：381GWh，同比增长19%
- 单价：0.66元/Wh，同比下降25%
- 毛利率：23.9%，同比增长5.8个百分点
-
储能电池：
- 销量：93GWh，同比增长34%
- 单价：0.62元/Wh，同比下降29%
- 毛利率：26.8%，同比增长8.2个百分点
-
市场份额：
- 动力电池：全球市占率37.9%，连续8年第一
- 储能电池：全球市占率36.5%，连续4年第一
技术创新与产品布局
公司持续进行技术创新，推出了一系列创新产品，包括神行、麒麟、骁遥等系列，以满足市场多元化需求。预计2025年神行和麒麟电池在公司LFP、NCM产品中的出货占比将提升至60%-70%。骁遥电池自发布以来已在30余款车型上搭载，受到客户高度认可。
投资建议
- 2025-2026年归母净利润预测：650亿元、780亿元，较之前预期上调
- 2027年归母净利润预测：916亿元
- 投资评级：维持“买入”评级
财务预测摘要
| 年份 | 营收（百万元） | 营收增长率 | 归母净利润（百万元） | 归母净利润增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 400,917.04 | 22.01% | 44,121.25 | 43.58% |
| 2024 | 362,012.55 | -9.70% | 50,744.68 | 15.01% |
| 2025E | 441,655.32 | 22.00% | 65,002.31 | 28.10% |
| 2026E | 525,569.83 | 19.00% | 78,017.58 | 20.02% |
| 2027E | 614,916.70 | 17.00% | 91,564.37 | 17.36% |
财务指标
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (P/E) | 24.26 | 21.09 | 16.47 | 13.72 | 11.69 |
| 市净率 (P/B) | 5.41 | 4.33 | 3.45 | 2.83 | 2.32 |
| 市销率 (P/S) | 2.67 | 2.96 | 2.42 | 2.04 | 1.74 |
| EV/EBITDA | 5.73 | 8.72 | 7.63 | 5.48 | 4.08 |
关键财务比率
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 22.91% | 24.44% | 25.55% | 25.70% | 25.65% |
| 净利率 | 11.01% | 14.02% | 14.72% | 14.84% | 14.89% |
| ROE | 22.32% | 20.55% | 20.95% | 20.62% | 19.88% |
| ROIC | 188.11% | 258.43% | 235.25% | 125.44% | -792.78% |
| 资产负债率 | 69.34% | 65.24% | 58.68% | 59.24% | 55.77% |
| 净负债率 | -63.41% | -61.35% | -59.72% | -84.72% | -90.86% |
| 流动比率 | 1.57 | 1.61 | 1.74 | 1.77 | 1.97 |
| 速动比率 | 1.41 | 1.42 | 1.50 | 1.57 | 1.75 |
风险提示
- 电动车销量不及预期
- 竞争格局变化超预期
- 原材料价格变动超预期
- 国际局势变化超预期
基本数据
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本（百万股） | 4,399.04 | 4,403.47 | 4,403.39 | 4,403.39 | 4,403.39 |
| 流通A股股本（百万股） | 3,902.56 | 3,902.56 | 3,902.56 | 3,902.56 | 3,902.56 |
| A股总市值（百万元） | 1,070,377.23 | 1,070,377.23 | 1,070,377.23 | 1,070,377.23 | 1,070,377.23 |
| 流通A股市值（百万元） | 948,633.39 | 948,633.39 | 948,633.39 | 948,633.39 | 948,633.39 |
| 每股净资产（元） | 44.90 | 56.08 | 70.48 | 85.91 | 104.59 |
投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
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