20210813-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-定增加码产能扩产_全球龙头优势再强化_7页_887kb
报告摘要
宁德时代产能扩产及投资分析总结
核心内容
宁德时代通过定增募集582亿元，用于锂电池扩产、储能电柜建设及研发投入，进一步强化其在全球动力电池市场的领先地位。公司计划到2025年实现近600GWh的总产能，远超行业竞争对手，如LG和SK，从而巩固其全球龙头地位。
主要观点
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产能扩张：公司计划在2025年实现近600GWh的总产能，其中包括137GWh锂电池和30GWh储能电柜。新增的湖西扩建项目将带来2GWh动力电池和30GWh储能电柜产能，进一步加强储能业务布局。
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市场地位：宁德时代在技术储备、客户定点、产能布局和成本管控等方面全面领先，已获得特斯拉、宝马、大众、通用、PSA、现代和丰田等国际一线车企的定点订单，预计2025年全球装机份额将超过30%。
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盈利能力：宁德时代凭借产业链超强议价能力和技术进步（如CTP工艺应用），在原料紧缺情况下仍能保持盈利稳定。2021年H1全球装机市占率已达30%，预计2022年将达250GWh，连续两年翻番高增。
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投资建议：基于行业景气度和公司订单增长预期，预计2021-2023年归母净利润分别为108.2/188.6/274.0亿元，同比增速分别为94%/74%/45%。公司2022年对应EPS为8.10元，给予80倍PE估值，对应目标价648元，维持“买入”评级。
关键信息
产能规划
| 项目名称 | 投资总额（亿元） | 预计产能 | 单GWh投资（亿元） |
|---|---|---|---|
| 福鼎时代 | 184 | 60GWh | 3.1 |
| 瑞庆时代一期 | 120 | 30GWh | 4.0 |
| 江苏时代四期 | 117 | 30GWh | 3.9 |
| 蕉城时代车里湾项目 | 73 | 15GWh及部分pack | 4.9 |
| 湖西项目二期 | 36 | 2GWh动力，30GWh储能 | - |
| 新能源先进技术研 发与应用项目 | 70 | - | - |
财务预测
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 50,319 | 109,491 | 171,025 | 230,756 |
| 归母净利润（百万元） | 5,583 | 10,818 | 18,858 | 27,398 |
| 每股收益（元/股） | 2.40 | 4.64 | 8.10 | 11.76 |
| P/E（倍） | 209.40 | 106.35 | 61.01 | 41.99 |
重要财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 27.56 | 30.77 | 36.68 | 45.27 |
| ROIC（%） | 17.8% | 27.8% | 62.9% | 94.4% |
| ROE（%） | 8.7% | 15.1% | 22.1% | 26.0% |
| 毛利率（%） | 27.8% | 26.5% | 27.3% | 27.2% |
| 销售净利率（%） | 12.1% | 10.7% | 12.0% | 12.9% |
| 资产负债率（%） | 55.8% | 64.6% | 66.5% | 67.7% |
| P/B（倍） | 18.21 | 16.05 | 13.46 | 10.91 |
| EV/EBITDA（倍） | 108 | 58 | 37 | 27 |
风险提示
- 政策不及预期
- 竞争加剧
附注
- 股价走势：当前收盘价为502元，一年内最低为177.99元，最高为582.20元。
- 市场数据：市净率17.97倍，流通A股市值1018930.09百万元。
- 基础数据：每股净资产28.18元，资产负债率58.84%，总股本2329.01百万股，流通A股2029.74百万股。
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