20230828-太平洋-雅迪控股-01585.HK-雅迪控股23H1点评_拓展价格带推升销量_盈利压力逐步释放_5页_1mb

雅迪控股23H1报告总结

业绩概况
雅迪控股发布2023年中期报告，上半年营收170.41亿元（+21.28%），归母净利润118.8亿元（+32.11%），基本每股收益0.40元（+28.30%）。主要增长动能来自销量驱动：电动两轮车总销量同比增长338.1%，其中电动自行车销量5538.9万台，电动踏板车销量2671.8万台。

战略与增长
公司通过拓展全价格带（如2000元以下产品9款、4000元以上产品5款）实现销量增长，针对二三线城市需求。收入增长部分由电动自行车均价上行（+8%）抵消，整体均价下降7%。下半年新品（包括钠电产品）预计将提升市场份额。

盈利压力
毛利率降至16.87%（-1.05pct），主要因政策收紧和电摩转型全国加速，导致毛利空间收窄。费用率基本稳定，净利率提升0.52pct至6.96%。预计去库存后，新研发冠能电自产品将改善盈利。

投资展望
太平洋证券维持“买入”评级，盈利预测显示2023-2025年营收分别为381亿、460亿、545亿元，归母净利润依次为23亿、30亿、36亿元，对应PE为14-9倍，短期建议增持。

风险提示
潜在风险包括行业增长放缓、竞争加剧、政策不确定性、原材料成本波动及海外拓展风险。

关键数据

• 单价：电动自行车均价1379元，踏板车均价1713元
• 增长率：下半年高端新品预计结构性提升均价和盈利