20220416-国海证券-拓普集团-601689.SH-事件点评_高速成长的特斯拉核心供应商_零部件中的新势力_6页_374kb

拓普集团（601689）事件点评总结

核心内容概述

拓普集团（601689）作为特斯拉的核心供应商，近年来在新能源汽车产业链中展现出强劲的成长动力。公司通过布局一体化压铸、空气悬架、智能刹车系统、热管理系统等新业务，逐步从传统汽车零部件供应商转型为“零部件新势力”，具备成为智能电动时代国际级供应商的潜力。分析师刘虹辰及王绿认为，公司业务协同优势显著，盈利能力和成长性突出，因此维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年年报数据：公司实现营业收入114.63亿元，同比增长76.05%；归属于上市公司股东的净利润10.17亿元，同比增长61.93%；扣非后净利润9.71亿元，同比增长68.89%。
• 2022年Q1业绩预告：预计实现营业收入36.30-37.30亿元，同比增长50%-54%；预计归母净利润3.46-3.86亿元，同比增长41%-57%。

2. 业务结构多元化，增长潜力大

• 公司已布局八大业务板块，包括NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。
• 各业务板块均保持高增长，其中底盘系统增长最快，收入同比增长97.21%；空气悬架系统计划2022年6月投产，年产量可达200万只，满足50万辆车配套需求。
• 热管理系统2021年收入达12.85亿元，毛利率17.83%；公司还布局了电动调节方向盘、电动车门等新业务，推动业务向系统级集成方向发展。

3. 客户结构优质，拓展新势力

• 公司主要客户包括特斯拉、吉利、通用等，同时快速进入蔚来、理想、小鹏等新势力车企，以及Rivian、Lucid等国际品牌。
• 配套Rivian的单车价值量高达11000元，显示公司在新势力市场中的高附加值定位。

4. 技术积累与研发投入

• 公司依托在IBS、真空泵、橡胶等方面的经验，快速拓展空气悬架、热管理、智能刹车系统等新业务。
• 2021年研发费用达5.02亿元，同比增长41.41%，显示公司对技术升级和产品创新的重视。

5. 盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年主营业务收入分别为167亿元、224亿元、288亿元，增速分别为46%、34%、28%。
• 归母净利润预计分别为17亿元、23亿元、32亿元，增速分别为67%、38%、35%。
• EPS预计为1.54元、2.13元、2.87元，对应PE分别为31.77倍、23.06倍、17.09倍，估值合理。

关键信息

财务数据概览

风险提示

1. 原材料价格持续上涨；
2. 国际海运价格持续上涨；
3. 新能源汽车销量增长不及预期；
4. 公司新客户拓展不及预期；
5. 大客户销量不及预期；
6. 新业务产能不及预期。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 刘虹辰：国海证券汽车行业首席分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师团队核心成员。
  • 王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士，3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，现任国海证券分析师，主要覆盖整车及特斯拉产业链。

估值与市场表现

• 当前价格：50.14元
• 52周价格区间：26.88-68.06元
• 总市值：55,256.62百万
• 流通市值：55,256.62百万
• 相对沪深300表现：
  • 1个月：-7.3%
  • 3个月：-11.1%
  • 12个月：+44.9%

结论

拓普集团凭借在特斯拉等大客户中的深度合作，以及在新能源汽车零部件领域的全面布局，正快速成长为行业新势力。公司业务协同效应明显，研发投入持续，盈利能力和成长性均表现良好，未来有望在智能电动化趋势中进一步提升单车配套价值，成为国际级汽车零部件供应商。