20211111-东方金诚-英国央行暂缓加息_言而无信_还是_实属无奈__8页_1mb

英国央行暂缓加息总结

核心内容

2021年11月4日，英国央行宣布维持基准利率在0.1%不变，并继续维持资产购买规模，出乎市场预期。此前市场普遍预期英国央行将开启疫情后的首次加息，但最终决策表明央行在通胀与劳动力市场之间权衡后选择按兵不动。

主要观点

1. 市场预期落空，资产价格波动显著

• 市场预期：市场曾预期英国央行将因高通胀而加息。
• 实际决策：央行维持利率不变，导致英国国债收益率大幅下降，英镑汇率下跌。
• 影响因素：
  • 英国通胀持续高于目标（CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨2.9%）。
  • 英国央行官员此前释放鹰派信号，强化了加息预期。
  • 美联储Taper落地但未明确加息，欧洲央行也表态不急于加息，导致市场对欧美加息预期降温。

2. 劳动力市场修复不充分，是央行暂缓加息主要原因

• 失业率缺口：截至9月，英国失业率降至4.5%，但仍比疫情前低0.6个百分点。
• 就业缺口：就业率缺口仍达1.2个百分点。
• 疫情与休假计划影响：带薪休假计划结束，劳动力市场面临不确定性，雇主需求激增但劳动力供应短缺。
• 结构性失业：尽管职位空缺高企，但结构性失业问题依然突出，央行需等待更强劲的就业数据以支撑加息决策。

3. 通胀根源为供给侧问题，货币政策效果有限

• 通胀成因：高通胀主要由能源价格飙升、全球供应链紧张及极端天气引发，而非需求过热。
• 货币政策局限：英国央行实行“绝对通胀目标制”，但面对供给短缺导致的物价上涨，加息对控制通胀作用有限。
• 风险考量：过早加息可能抑制经济复苏，尤其在疫情后经济仍不稳定、财政援助即将退坡的背景下，央行更谨慎。

关键信息

英国通胀数据

• CPI同比上涨：3.1%（9月）。
• 核心CPI同比上涨：2.9%。
• 通胀目标：2%。

英国央行决策背景

• 利率决议：维持0.1%不变，资产购买规模保持8950亿英镑。
• 投票结果：7票支持维持利率，2票反对。
• 就业数据预期：央行对短期就业复苏预期乐观，但仍需更强劲数据支撑加息。

英国货币政策前景

• 短期趋势：货币政策正常化趋势未变，不排除12月开始加息。
• 加息节奏：预计较为谨慎，可能慢于市场预期。
• 长期目标：市场预计明年年底前加息至1%，但央行认为此水平已超出必要。

对国内政策及市场的影响

• 外部环境：英国央行“鸽派”决策为国内货币政策“以我为主”提供了更宽松的外部环境。
• 国内债市：受英国央行维持利率影响，国内债市情绪受到提振。
• 政策空间：在欧美央行加息节奏相对缓和的背景下，国内货币政策可更灵活应对经济下行压力。

结论

英国央行暂缓加息，既是由于劳动力市场尚未完全恢复，也是因为高通胀主要源于供给侧冲击，货币政策对此效果有限。尽管短期通胀压力依然存在，但央行更倾向于维持宽松政策以支持经济复苏。此决策在一定程度上反映了全球经济滞胀与疫情不确定性下，主要央行面临的共同政策困境。