20150517-华泰证券-A股策略报告_深港通影响几何_16页_1mb

深港通影响分析总结

核心内容概述

本报告由华泰证券研究员姚卫巍撰写，主要分析“深港通”即将推出对A股及港股市场的影响。报告指出，深港通的推出将对两地资本市场带来短期和长期的深远影响，尤其是在资金流动、市场估值、投资风格和人民币国际化方面。

主要观点

短期影响

• 对A股影响偏中性：由于A股整体估值溢价较高，对港资吸引力有限。AH溢价指数高达127，A股滚动PE为25.7倍（全部A股）和60倍（深圳综指），而港股（恒生指数成份股）滚动PE仅为11.8倍，分红收益率达3%。
• 关注港股稀缺板块：如白酒（五粮液）、中药（云南白药）、军工（中国重工）等，以及A-H折价的万科。同时，符合港资投资偏好的家电（格力电器）、建材（海螺水泥）等值得关注。

长期影响

• 促进A股国际化：深港通是A股估值体系和投资风格国际化的开端，未来沪伦通、沪纽通及MSCI、标普等国际指数将纳入A股，推动海外资金配置A股。
• 推动人民币国际化：通过开放资本市场，提供深度、广度、流动性和透明度，有利于人民币在国际贸易、商品定价、投融资和储备中的国际化进程。

关键信息

估值与分红对比

• A股与港股对比：A股估值偏高，而港股分红收益率更高，尤其是高分红的蓝筹股，如能源、金融行业。
• 分红收益率数据：截至2015年5月17日，港股中分红收益率超过5%的个股有117个，而A股仅有23个。

流动性分析

• 宏观流动性：回购利率持续大幅下行，短期利率下降，市场流动性有所改善。
• 微观流动性：股市新增账户数开始走低，但融资融券余额持续走高，显示市场资金活跃度仍保持一定水平。

金融市场表现

• 股票市场：上证指数全周上涨2.4%，创业板指数大涨5.8%，突破3000点。部分行业如轻工、农业、传媒、纺织服装表现突出，而非银金融、银行则下跌。
• 债券市场：长端收益率基本持平，短端收益率大幅下降，信用利差有所放宽。
• 商品市场：国际原油价格小幅上涨，主要金属商品价格波动较大，农产品价格波动明显。国内商品价格持续下跌，尤其是煤炭、钢材、水泥。

风险提示

• 报告仅从策略角度分析市场投资机会，不推荐具体个股。
• 提及的个股可能未被行业研究员覆盖。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点可能随时间变化，投资者应关注后续更新。
• 报告内容不得以任何形式侵犯版权，需注明来源为“华泰证券研究所”。

评级体系

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的比较。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的相对表现。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%-5%
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

数据与图表

• AH溢价指数：图1显示A股对港股溢价较高。
• 行业分布：表格1显示QFII重仓股行业分布，其中银行、家电、食品饮料等行业占比较高。
• 经济数据：图5-图26展示海外及国内经济数据，包括PPI、消费者信心指数、工业产出、房地产销售等。
• 市场流动性：图29-34展示回购利率、新增账户数、融资融券余额等流动性指标。
• 金融市场波动：图35-44展示股票、债券、商品市场表现，反映市场震荡及波动情况。

总结

深港通的推出对A股短期影响中性，主要利好港股高分红的蓝筹股，如能源、金融行业。长期来看，深港通将推动A股国际化和人民币国际化进程，提升中国资本市场在全球配置中的地位。同时，报告对宏观经济、金融市场及商品市场进行了详细跟踪，为投资者提供了全面的市场分析视角。