20220830-西部证券-海尔智家-600690.SH-2022年中报点评_高端化优势引领增长_多措并举盈利改善_6页_330kb

海尔智家2022年中报总结

核心内容概述

海尔智家（600690.SH）在2022年上半年展现出强劲的增长势头与盈利改善能力，其营收和净利润均实现同比增长，主要得益于高端化战略的持续推进以及多方面的成本控制和市场拓展措施。

主要财务表现

营收与利润

• 2022年上半年：公司实现营收 1218.58亿元，同比增长 9.07%；实现归母净利润 79.49亿元，同比增长 15.89%。
• 2022年第二季度：营收 616.07亿元，同比增长 8.17%；归母净利润 44.32亿元，同比增长 16.52%。
• 2022H1净利率：6.56%，同比增长 0.35pct；Q2净利率 7.19%，同比增长 0.43pct。
• 毛利率：2022H1为 30.2%，Q2为 31.81%，同比分别提升 0.2pct 和 0.25pct。

预计未来三年盈利

• 2022年归母净利润：预计为 154亿元，同比增长 17.9%。
• 2023年归母净利润：预计为 181.79亿元，同比增长 18.0%。
• 2024年归母净利润：预计为 211.18亿元，同比增长 16.2%。

品类与市场表现

国内市场

• 2022年上半年国内收入：647.63亿元，同比增长 12.7%。

• 卡萨帝品牌收入：同比增长 20.8%，成为增长引擎。

• 各品类增长情况：

  • 冰箱冷柜：+13.3%
  • 厨电：+11.4%
  • 洗衣机：+14.1%
  • 家用空调：+10.3%
  • 热水器及净水器：+15.3%

• 市占率提升：

  • 冰箱：线上 39.2%，线下 43.3%
  • 厨电：线上 4%，线下 8%
  • 洗衣机：线上 40.2%，线下 45.9%
  • 家用空调：线上 14.1%，线下 19.84%

海外市场

• 2022年上半年海外收入：614.81亿元，同比增长 8.0%。
• 海外经营利润率：5.9%，表现优于行业。
• 增长驱动因素：
  • 高端品牌在北美市场增长超 40%。
  • 拓展暖通热水器等新业务。
  • 充分利用全球工厂资源。
  • 有效降低海运成本与解决芯片短缺问题。

战略举措

• “1+3+5+N”全屋智慧全场景解决方案：持续优化用户体验。
• 三翼鸟触点：新增超 200家，门店坪效增长 8.2%。
• 盈利改善措施：
  • 优化产品结构和型号竞争力。
  • 实施供应链全面成本管理。
  • 费用率下降，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.9% / 4.8% / 3.4% / -0.6%，同比分别下降 0.7pct / 0.3pct / 0.5pct / 0.8pct。

投资建议

• 公司评级：买入
• 预测EPS：
  • 2022年：1.63元
  • 2023年：1.92元
  • 2024年：2.24元
• 估值指标：
  • P/E：预计2022年为 15.1，2023年为 12.8，2024年为 11.0
  • P/B：预计2022年为 2.5，2023年为 2.1，2024年为 1.9
  • P/S：预计2022年为 0.9，2023年为 0.8，2024年为 0.8

风险提示

• 疫情反复：可能影响跨境运输。
• 原材料价格波动：对成本和利润构成压力。
• 行业竞争加剧：可能影响市场份额和盈利能力。

总结

海尔智家通过高端化战略显著提升了市场份额与盈利能力，国内外业务均实现增长。公司持续优化产品结构与供应链管理，有效改善了毛利率与净利率。未来三年，公司预计保持稳健增长，盈利能力和市场份额有望进一步提升。投资建议为“买入”，但需关注外部环境变化带来的潜在风险。