20250430-西南证券-海尔智家-600690.SH-2025年一季报点评_高端品牌成长迅速_盈利能力保持稳定_5页_1mb

海尔智家2025年一季报分析总结

核心财务表现

公司2025年一季度实现营收7912亿元，同比增长10%；归母净利润549亿元，同比大幅增长151%；扣非后归母净利润536亿元，同比增速达156%。主营业务毛利率25.4%（+0.1pp），净利率7.1%（+0.1pp），销售费用率9.6%（-0.1pp），管理费用率3.1%（-0.1pp），研发费用率4.2%（-0.1pp），财务费用率-0.3%（-0.6pp）。整体费用率持续改善，盈利能力保持稳定。

市场拓展情况

1. 中国市场：卡萨帝品牌增长超20%，冰洗市场份额维持第一，空调市场份额达19.2%（同比+16pp）。
2. 海外市场：整体收入同比增长约13%：
   • 北美市场：高端品牌收入双位数增长，暖通空调业务收入同比三位数增长；
   • 欧洲市场：通过品牌升级、产品换新及组织变革，冰箱销量份额提升0.6pp，洗衣机销量份额提升0.3pp；
   • 南亚市场：收入增长超30%；
   • 东南亚市场：收入增长超20%；
   • 中东非市场：收入增长超50%。

投资布局与策略

公司作为全球家电龙头，持续深化多品牌、多产品布局，聚焦高端市场并挖掘用户价值。推出新一期员工持股计划，考核期为2025-2026年，ROE达标条件为：

• 达到17.7%（含）时，40%权益归属员工；
• 16.8%-17.7%区间由管委会决定归属比例；
• 低于16.8%则不归属。

盈利预测与评级

预计公司2025-2027年EPS分别为2.31元、2.65元、3.02元，维持“买入”评级。2025年一季报显示公司经营效率及数字化改革成效显著，业绩增长动能持续。

风险提示

重点关注客户拓展不及预期、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等风险。

财务数据摘要

• 营收增速：2024A为939%，2025E预计683%，2026E预计659%，2027E预计609%；
• 净利润增速：2024A为1292%，2025E预计1582%，2026E预计1444%，2027E预计1389%；
• ROE：2024A为16.53%，2025E预计16.36%，2026E预计16.33%，2027E预计16.05%；
• PE：2024A为13.11，2025E预计9.82，2026E预计8.30，2027E预计7.26；
• PB：2024A为2.11，2025E为1.83，2026E为1.58，2027E为1.36；
• EV/EBITDA：2024A为6.09，2025E为5.66，2026E为4.32，2027E为3.12。

关键结论

公司通过精细化运营与数字化改革，实现收入与利润的双增长，海外市场扩张成为主要驱动力。建议关注其高端品牌战略落地及全球市场份额提升潜力，但需警惕行业竞争与消费需求波动风险。