20150531-光大证券-宏观经济周报_生产面增长势头小幅减弱_金融市场落入流动性陷阱_22页_1mb

文档内容总结

核心内容

当前宏观经济和金融市场呈现以下主要特征：

• 生产面增长势头小幅减弱，显示经济企稳不稳固。发电量单周同比由升转跌，产能利用率延续下行，宽松政策对生产面改善效果有限。
• 房地产销售面积持续回升，30大中城市销售面积同比涨幅继续在30%附近，一线城市复苏最为明显。
• 金融市场进入流动性陷阱，银行间流动性难以进一步宽松，央行通过定向正回购回笼资金，市场对货币宽松的预期下降。
• 货币政策转向实体经济，通过地方政府债务置换、融资平台发债、房地产贷款延期等手段引导资金流入实体经济。
• 资本市场出现深度调整，股市波动显著加大，融资余额增速放缓，监管加强导致市场短期波动风险上升。
• 通胀下行压力略有减轻，食品价格跌幅收窄，但工业品价格继续通缩，预计PPI同比增速将在年底回升至0%左右。
• 人民币汇率基本稳定，未来或将继续窄幅波动。
• 期货市场有所企稳，大宗商品价格普遍微升，但整体仍处于低位。

主要观点

宏观经济

• 经济整体疲弱，生产面增长乏力，需求面虽有复苏但力度有限。
• 政策效果显现，房地产市场在宽松政策下继续回暖，但投资传导仍存在不确定性。
• 货币政策重心转移，由流动性宽松转向刺激资金流向实体经济。
• 通胀压力缓和，食品价格跌幅收窄，但工业品价格仍面临下行压力。

金融市场

• 流动性陷阱显现，市场资金流出风险增加，央行流动性操作难以进一步宽松。
• 资本市场面临调整压力，股市深度调整，监管加强影响市场情绪。
• 债券市场表现分化，中长期利率显著攀升，短端利率持续下行。
• 市场预期变化，未来股市调整压力可能进一步加强，流动性支撑减弱。

关键信息

生产面

• 发电量与产能利用率：6大发电集团耗煤量单周同比由升转跌，产能利用率继续下行。
• 房地产市场：30大中城市销售面积同比涨幅保持高位，一线城市复苏最为明显。

价格走势

• 食品价格：环比跌幅收窄，猪肉价格继续攀升，预计CPI同比增速在1.4%左右。
• 生产资料价格：跌幅扩大，工业品通缩加剧，预计PPI同比跌幅在-4.5%左右。
• 实体经济价格：继续下行，煤炭、螺纹钢、水泥等价格维持平稳或小幅下跌。

利率与流动性

• 银行间利率：7天质押式回购利率维持在2%以下，短期利率低位波动。
• 中长期利率：受地方债发行影响，中长期利率显著攀升，国债收益率曲线进一步陡峭化。
• 金融市场流动性：进入极度宽松状态，但未来进一步宽松空间有限。

股市与投资策略

• 股市调整：出现深度调整，周四跌幅超过6%，融资余额增速放缓。
• 投资策略：建议关注“稳增长”与“国企改革”主线，重点布局资源、成长、国策相关板块。
• 短期主题：水利、电力、核电等与高端装备走出去相关的板块具有投资价值。
• 成长板块：关注高端装备制造，特别是3D打印领域。

政策动态

• “互联网+”行动计划：推动各行各业依托大数据创新商业模式，促进经济向中高端发展。
• 企业债券融资政策：鼓励优质企业发债用于重点领域、重点项目融资。
• 营改增试点：从10月1日起实施，采用一般计税方式，出口金融服务实行零税率。
• QDII2试点：首批试点城市包括上海、天津、重庆、武汉、深圳和温州。

市场展望

• 股市：在流动性拐点和监管加强背景下，短期波动可能加大，需关注政策动向和经济基本面。
• 债券市场：中长期利率仍可能维持高位，国债收益率曲线陡峭化趋势或将延续。
• 商品市场：部分商品价格有所回升，但整体仍处于低位，未来走势需持续观察。
• 汇率市场：人民币汇率维持稳定，未来或继续窄幅波动，关注中美利差变化。

数据摘要

图表说明

• 图1：光大宏观信心指数
• 图2：光大策略信心指数
• 图3：六大发电集团耗煤量及同比
• 图4：历年六大发电集团耗煤量
• 图5：螺纹钢与铁矿石库存
• 图6：高炉与焦化企业开工率
• 图7：浮法玻璃与PTA产业链产能利用率
• 图8：房地产销售同比增速
• 图9：历年一线城市房地产周度销售
• 图10：历年二线城市房地产周度销售
• 图11：历年三线城市房地产周度销售
• 图12：80城市房地产销售同比增速
• 图13：农产品价格指数
• 图14：食品价格周环比涨幅
• 图15：蔬菜价格涨幅
• 图16：猪肉价格涨幅
• 图17：利用商务部周度食品数据对CPI预测
• 图18：生产资料价格周环比涨幅
• 图19：金属价格走势
• 图20：能源与橡胶价格走势
• 图21：商务部生产资料价格指数及统计局PPI
• 图22：利用商务部周度生产资料价格对PPI预测
• 图23：秦皇岛与澳大利亚动力煤价格
• 图24：螺纹钢与铁矿石价格
• 图25：螺纹钢期货价格与铁矿石价格指数
• 图26：水泥平均价格及变化率
• 图27：PTA平均价格
• 图28：主要出口运价指数
• 图29：中国进口干散货运价指数（CDFI）
• 图30：铁矿石与煤炭运价
• 图31：国际干散货运价指数
• 图32：油品运价指数
• 图33：公开市场流动性投放
• 图34：银行间市场利率
• 图35：央行正回购与逆回购利率
• 图36：SHIBOR与LIBOR利率
• 图37：10年期国债及1年期央票利率
• 图38：国债收益率曲线变化
• 图39：债券收益率
• 图40：中国国债收益率曲线
• 图41：国债期货与沪深300指数期货
• 图42：各国10年期国债利率及周环比变化
• 图43：票据利率
• 图44：民间借贷利率
• 图45：P2P网贷利率与期限
• 图46：理财产品平均收益率
• 图47：新发信托规模与预期收益率
• 图48：人民币兑美元汇率中间价及即期汇率
• 图49：人民币及美元名义有效汇率（NEER）指数
• 图50：在岸与离岸人民币即期汇率
• 图51：中美国债利差与人民币即期汇率
• 图52：人民币NDF与隐含升值率与人民币NEER
• 图53：股指变化
• 图54：股市市盈率变动
• 图55：股市周度分板块表现
• 图56：融资余额与新增A股账户数
• 图57：全球主要股指变化
• 图58：商品期货表现
• 图59：期货工业指数与螺纹钢指数
• 图60：CRB指数
• 图61：原油期货价格
• 图62：黄金价格与VIX波动率指数

结论

当前经济面临生产面增长乏力与金融市场流动性陷阱的双重压力，政策重心转向实体经济。资本市场经历深度调整，短期波动风险加大，但长期仍有望受益于政策支持和经济复苏。投资者应关注“稳增长”与“国企改革”主线，同时留意利率走势与商品价格变化，以把握市场机会。