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极米科技新品发布改善持续总结

核心内容

极米科技于2025年3月20日发布便携投影新品Play6e和Play6，标志着其产品线的进一步优化与市场布局的深化。新品发布后，公司股价为129.17元，较近12个月最低点50.71元有明显回升，总市值达90亿元，流通股比例为100%。分析师维持“买入”投资评级，认为公司在国内市场份额与盈利改善方面前景良好。

主要观点

• 产品优化与毛利提升：Play系列在2024年已贡献公司40%的销量，毛利率提升至25%。2025年新品Play6e与Play6的推出将进一步提升产品性能，推动毛利率向更高水平发展。
• 国补刺激效果显现：根据久谦数据，投影线上销额在2025年2月同比大幅增长39%，极米线上销额同比+46%，市场份额环比提升6个百分点，显示公司在国内市场的复苏态势。
• 盈利预测：公司预计2024-2026年收入分别为34.1/41.1/48.1亿元，同比增长-4.0%/+20.5%/+17.0%；归母净利润分别为1.2/4.0/5.6亿元，同比增长+1.0%/+229.5%/+38.7%。对应PE分别为74/23/16X，盈利趋势持续向好。

新品亮点

Play6e

• 定价：1799元（国补后1529元）
• 性能升级：亮度提升至600 CVIA，支持巨幕模式，云台性能优于前代，重量减轻至1.05kg
• 功能提升：新增支持自动梯形校正、画面智能避障及AI语音识别
• 竞品对比：亮度、云台角度及重量均优于坚果Nano2和当贝Smart1，产品力领先

Play6

• 定价：2099元（国补后1784元）
• 内置电池：20000毫安，续航时间达2.5小时（投影）或6小时（听歌）
• 功能增强：支持360°云台，内置哈曼卡顿音响，配备万象镜与Mini遥控器
• 竞品对比：相比坚果P5，亮度更高、云台性能更强、重量更轻，性价比更优

财务表现

财务指标概览

资产负债表趋势

• 资产总计：2023年为5582亿元，预计2025年增长至6816亿元，2026年略有下降至6803亿元
• 负债合计：2023年为2462亿元，预计2025年增至3510亿元，2026年有所回落
• 资产负债率：从2023年的44.1%上升至2025年的51.5%，2026年回落至43.3%
• 流动比率：从2023年的3.16下降至2025年的2.15，2026年回升至2.66

现金流量表趋势

• 经营活动现金流：2023年为378亿元，2024年为-201亿元，2025年大幅回升至1329亿元
• 投资活动现金流：2023年为225亿元，2025年为-306亿元，2026年为-407亿元
• 筹资活动现金流：2023年为120亿元，2024年为35亿元，2025年为-4亿元，2026年为0亿元
• 现金净增加额：2023年为722亿元，2025年为1020亿元，2026年为-510亿元

风险提示

• 海外增长不及预期
• 控费进展不及预期
• 新品表现不及预期

投资建议

公司2025年新品发布有望带动内销份额与盈利提升，结合海外及车载2B端增量，盈利改善趋势将持续。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资回报有望超越市场基准。

竞品比较

结论

极米科技通过Play6e与Play6的发布，进一步巩固了其在便携投影市场的竞争力。产品性能与性价比优势明显，叠加国补政策带来的销售增长，公司盈利改善趋势已初现。未来随着3000元价格带新品的推出及海外业务的拓展，公司有望实现更显著的收入与利润增长。