策略专题研究-A股进化论：公募指数投资比重创新高-240916-华泰证券-25页_928kb

华泰研究：A股生态变化与政策影响分析

供给端：慢进快退特征更加明显

1. IPO节奏阶段性收紧：2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”，今年上半年A股IPO数量创2019年以来同期新低，共计44家企业上市。
2. 退市改革深化：2020年退市新规实施后，A股年化退市率提升至12%，2024年“国九条”进一步严格退市标准，推动优胜劣汰机制形成。
3. 企业结构分化：新经济/硬科技企业上市数量下滑明显，但工程师红利推动硬科技含量提升，反映产业升级趋势。

需求端：机构化与指数化投资加速

1. 机构持股占比提高：保险资金持股市值占比升至74%，达历史最高；国家队持股占比增至99%，处于2015年以来的高位。
2. 指数化投资比重创新高：2024年上半年公募指数化投资比重达24%，再创2010年以来新高，宽基ETF规模增长显著。
3. 外资与养老金入市稳步推进：外资成交占比升至84%，养老金第三支柱政策逐步落地，中长线资金入市进程加快。

交易端：打新收益改善与壳价值凸显

1. 新股稀缺性提升：IPO节奏放缓致破发率降至0%，首日涨幅中位数达114%，打新赚钱效应增强。
2. 壳价值仍然存在：沪深300对中证500的估值折价率收敛至37%，但与成熟市场相比，A股小盘股仍具“壳价值”。

风险提示

1. 资本市场改革进度低于预期
2. 全球风险偏好大幅回落

免责声明和披露