深度报告-20220724-华安证券-太极集团-600129.SH-国药入主焕发新机_老牌药企蓄势待发_20页_1mb

太极集团投资分析总结

核心内容

太极集团是一家总部位于重庆的大型医药集团，业务涵盖中、西成药的生产与销售，拥有完整的医药产业链，集“工、商、科、贸”于一体。公司拥有多个国家中药保护品种及基药品种，核心产品包括藿香正气口服液、急支糖浆等，年销量均过亿。2022年公司实现快速增长，中报预告显示归母净利润约1.2亿元，同比增长56%；扣非归母净利润约1.7亿元，同比增长102%。公司2022年营收预计同比增长15%，其中医药工业销售收入增长18%以上，医药商业销售收入增长12%以上。

主要观点

• 中西并行，工商一体：太极集团是少数拥有完整医药产业链的国企，涵盖药材种植、制造、流通和零售终端。
• 国药入主焕发新机：2021年4月，太极集团实际控制人变更为中国医药集团有限公司，标志着公司进入新的发展阶段。国药集团制定了“十四五”发展规划，目标为2025年实现营业收入500亿元，净利润率不低于行业平均水平。
• 医药工业聚焦主品：公司坚持主品战略，重点发展藿香正气口服液、急支糖浆等产品，2021年藿香正气口服液销售收入同比增长33.6%，急支糖浆同比增长74%。2022年计划实现战略产品增长50%，处方药产品增长30%。
• 医药商业稳中向好：2021年医药商业实现销售收入72.96亿元，同比增长0.02%。公司积极布局新零售、线上B2B业务、第三终端诊所合作及主流医药电商平台，提升销售渠道。
• 推进科技创新与智能创造：2021年研发投入1.46亿元，研发费用率为0.84%。公司启动多项临床试验，完成一致性评价研究及申报，致力于打造高品质产品。
• 中药种植与产业链优化：公司启动中药材双基地建设，完善分级加工和战略储备，打造规模化、可追溯的道地药材生产基地。

关键信息

财务数据

• 收盘价：24.40元
• 总市值：136亿元
• 流通股比例：100%
• 2021年营业收入：121.49亿元，同比增长8.4%
• 2022年预计营业收入：141.95亿元，同比增长16.8%
• 2023年预计营业收入：164.97亿元，同比增长16.2%
• 2024年预计营业收入：191.96亿元，同比增长16.4%
• 2021年归属母公司净利润：-5.23亿元，同比减少891.9%
• 2022年预计归属母公司净利润：3.34亿元，同比增长163.8%
• 2023年预计归属母公司净利润：5.30亿元，同比增长58.7%
• 2024年预计归属母公司净利润：7.65亿元，同比增长44.5%
• 毛利率：2021年42.5%，预计2022年44.2%，2023年45.6%，2024年46.7%
• 净利率：2021年-4.3%，预计2022年2.4%，2023年3.2%，2024年4.0%
• ROE：2021年-19.2%，预计2022年10.9%，2023年14.8%，2024年17.6%
• 估值：2022年对应P/E为40.72倍，2023年25.65倍，2024年17.76倍

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为142.0/165.0/192.0亿元，同比增长16.8%/16.2%/16.4%；归母净利润分别为3.3/5.3/7.7亿元，同比增长163.8%/58.7%/44.5%
• 风险提示：
  • 政策监管风险
  • 公司治理改革不及预期
  • 核心品种销售不及预期

主要产品与市场表现

• 藿香正气口服液：核心产品之一，2021年销售收入9.20亿元，同比增长33.6%。不含酒精、口感好、见效快，是藿香类唯一专利产品。
• 急支糖浆：呼吸系统药物代表，2021年销售收入2.77亿元，同比增长74%。已进入国家基药和医保目录。
• 梯队产品：包括洛芬待因缓释片、小金片、通天口服液、鼻窦炎口服液等，2021年销售收入均超过1亿元，2022年计划实现30%增长。
• 处方药产品：益保世灵、美菲康等，预计实现持续增长。

管理团队与战略

• 管理团队：经验丰富，由李阳春、俞敏、谭礼文等组成，均为硕士学历，具备丰富的医药行业经验。
• 战略规划：国药入主后，公司制定“十四五”规划，目标为成为世界一流的中药企业，推动“重塑、融合、提高”三大目标。

财务报表概览

• 资产负债表：资产总计2021年13170亿元，预计2022年14057亿元，2023年15214亿元，2024年16737亿元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流559亿元，预计2022年531亿元，2023年632亿元，2024年819亿元。
• 利润表：2021年净利润-523亿元，预计2022年334亿元，2023年530亿元，2024年765亿元。

总结

太极集团作为一家老牌国企，凭借国药入主带来的战略支持和资源整合，正在经历重大转型。公司聚焦中西药并行、工商一体的发展模式，通过优化产品结构、推进科技创新、布局医药商业等方式，提升盈利能力和市场竞争力。尽管2021年因战略调整和资产清理导致净利润大幅下降，但2022年已实现显著增长，展现出强劲的发展势头。公司未来三年的收入和利润增长预期良好，估值逐步下降，符合买入投资评级。