20180829-东方财富证券-康师傅控股-00322.HK-2018财年Q2业绩点评_方便面稳健增长_饮品仍待调结构_4页_572kb

康师傅控股 (00322.HK) 2018财年Q2业绩总结

核心内容

康师傅控股在2018财年第二季度实现了稳健的业绩增长，整体营收与利润表现良好，显示出公司在市场中的持续竞争力。公司主要业务包括方便面、饮品和方便食品，其中方便面和饮品分别取得显著增长，而方便食品则出现小幅下滑。

主要观点

1. 业绩回顾

• 营收：2018年第二季度公司实现营收159.6亿元，同比增长11.06%。
• 方便面：营收48.27亿元，同比增长8.2%。
• 饮品：营收107.97亿元，同比增长13%。
• 方便食品：营收1.74亿元，同比下降2.9%。
• 毛利率：提升至32.71%，同比提高2.56个百分点。
• EBITDA：19.25亿元，同比增长19.5%。
• 归母净利润：5.94亿元，同比增长122.9%。

2. 方便面业务分析

• 方便面业务自2017年下半年以来增速回暖，2018年Q1和Q2分别增长8.5%和8.2%。
• 高端化趋势明显，Q2容器面和高价面分别同比增长7.2%和12.5%，而中价面和干吃面销售下滑。
• 2017年10月提价3%对Q2毛利率提升有明显影响，毛利率提高2个百分点。
• 公司将继续推行多价格带策略，巩固高价面市场，同时发展高端面产品，并加强低线市场渗透。

3. 饮品业务分析

• 饮品业务Q2同比增长13%，但部分增长可能受到渠道囤货的影响。
• 茶和碳酸饮料表现亮眼，分别增长20.6%和28.3%，果汁增长2.4%，包装水则下滑12.6%。
• 通过产品提价和结构调整，饮品毛利率提升2.1个百分点。
• 公司计划将1元水的建议零售价提升至2元，并推出高端天然水“涵养泉”。
• 未来将注重高端茶等产品的创新，预计饮品业务全年增长为低单位数。

4. 财务状况改善

• 上半年自由现金流同比增长14.6%，净增4.7亿元。
• 账上现金及银行存款达123.19亿元，较2017年底增加20.34亿元。
• 有息负债减少33.92亿元，财务费用持续下降。
• 第二季度没有资产处置收益，资产减值损失在正常水平。

5. 下半年展望

• 管理层预计全年营收保持中单位数增长，下半年将注重稳健发展。
• 毛利率有望继续提升1个百分点，财务费用下降12%，推动归母净利润较2017年增长近30%。

关键信息

• 投资建议：东方财富证券首次给予“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2018年营收预计629.82亿元，同比增长6.83%。
  • 归母净利润预计23.55亿元，同比增长29.4%。
  • EPS预计0.42元/股。
• 财务指标：
  • 总市值：84828.45百万港元。
  • 52周涨幅：46.82%。
  • 市盈率（P/E）：从2017年的40.57下降至2020年的22.65。
  • 市净率（P/B）：从2017年的4.01下降至2020年的3.26。
  • EV/EBITDA：从2017年的10.06下降至2020年的7.74。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 原材料、包材成本波动。
• 公司创新和产品结构调整不及预期。

总结

康师傅控股在2018财年Q2表现出强劲的业绩增长，尤其是方便面和饮品业务。公司通过提价、产品结构调整和市场渗透策略，增强了盈利能力。财务状况持续改善，现金流充足，负债减少，显示公司良好的资金管理能力。尽管下半年增长可能放缓，但公司对未来的战略布局和产品创新保持信心，预计全年归母净利润增长近30%。东方财富证券首次给予“增持”评级，看好公司长期发展潜力。