计算机行业超节点OEM系列_服务器品牌商_AI推理驱动边际显著改善_12页_843kb

计算机行业研究总结（2026年06月01日）

核心内容

2026年，计算机行业迎来新的增长契机，主要受AI推理需求爆发驱动。随着AI从训练阶段向推理阶段过渡，服务器品牌商在市场需求和盈利方面均获得显著改善。本报告维持对计算机行业“推荐”评级，认为行业基本面向好，且具备较高的增长潜力。

主要观点

1. AI推理驱动算力需求增长
   AI推理相较于训练对服务器品牌商的边际改善更为显著。推理任务对CPU的需求上升，推动了通用服务器和AI服务器的双重增长。

2. 市场需求扩散
   AI推理需求已从大型云厂商（CSP）扩展至新型云、政府、企业等更多行业，带动了服务器品牌商的客户群体多元化。

3. 服务器品牌商受益明显
   服务器品牌商凭借其全球化的运营与售后能力，以及对L12级机架的直接支持，成为大型云厂商、新型云厂商、政府、运营商、中小型企业客户的主要选择。

4. CPU与存储涨价利好服务器厂商
   当前全球供应链紧张，导致DRAM、NAND、CPU等关键组件价格上涨，服务器厂商因储备高价值存货而获得更高的盈利水平。

关键信息

1. 服务器品牌商业绩表现亮眼

• 戴尔科技：FY2027Q1 ISG业务营收达290.09亿美元，同比增长181%。其中，AI服务器营收161.32亿美元（同比+757%），传统服务器与网络营收85.43亿美元（同比+92%），存储营收43.34亿美元（同比+8%）。Q1单季AI订单总额达244亿美元，积压订单达513亿美元。

• 联想集团：FY2025/2026Q4 ISG业务营收56亿美元，同比增长37%。AI服务器营收实现高两位数增长，全年在手AI服务器订单储备规模增至210亿美元。公司已完成超5800项人工智能客户部署，年产能超70000个机架，其中液冷服务器产能超11000个机架。

2. AI推理对服务器市场的影响

• AI推理需求已超过训练阶段，预计2029年将占全球AI算力需求的65%。
• CPU在AI推理阶段的重要性提升，CPU与GPU的配置比例从1:8向1:1靠拢，部分场景甚至达到4:1。
• CPU需求推动通用服务器增长，同时DRAM价格上涨促使客户提前锁货，提升服务器厂商的订单交付主动权。

3. 供应链紧张与涨价影响

• 当前全球供应链面临DRAM、NAND、CPU、HDD四大短缺，服务器厂商因储备高价值存货而受益。
• 存储涨价与CPU涨价共同推动服务器厂商盈利能力提升。

投资要点

• AI服务器与通用服务器双轮驱动：AI推理推动服务器品牌商业绩显著增长，AI服务器与通用服务器均受益。
• 客户群体扩展：AI推理需求带动服务器品牌商拓展至新型云、主权云、企业、工业、自动驾驶、机器人等新场景。
• 服务器厂商具备竞争优势：凭借全球化运营、售后支持和对终端客户需求的直接响应，服务器品牌商在AI推理时代占据有利位置。

相关公司

• 服务器：浪潮信息、工业富联、联想集团、戴尔科技、中科曙光、紫光股份、超微电脑、华勤技术、锐捷网络
• CPU：海光信息、中国长城（飞腾信息）
• 互联：澜起科技、盛科通信、中兴通讯
• AI芯片：寒武纪、芯原股份、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯
• 液冷：鼎通科技、飞荣达、申菱环境、思泉新材、恒铭达、飞龙股份、英维克、曙光数创
• 电源：中国长城、欧陆通、麦格米特等

风险提示

• 宏观经济波动可能影响下游需求。
• AI模型发展不及预期，或导致算力需求下降。
• 市场竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 中美博弈加剧，可能影响供应链稳定性。
• AI推理需求增长不及预期，可能影响行业整体表现。

投资建议

维持对计算机行业“推荐”评级，认为AI推理驱动下，服务器品牌商将显著受益于算力需求增长和供应链优势。建议关注相关公司在AI推理、通用服务器、CPU、存储、液冷等领域的布局与表现。