20150817-渤海证券-2015年8月宏观经济报告_投资增长低迷_企稳之路漫漫_22页_1mb

投资增长低迷，企稳之路漫漫

核心内容

本报告分析了2015年8月全球及中国经济形势，指出全球经济复苏乏力，全球需求疲弱和美元强势抑制了增长。国内经济同样面临挑战，投资、工业、消费增速均下滑，出口受人民币汇率波动影响。尽管部分行业如房地产和猪肉价格推动了通胀预期上升，但整体经济仍处于企稳阶段，政策调控成为关键。

主要观点

全球经济

• 制造业PMI表现平稳：7月全球制造业PMI与上月持平为51%，日本制造业PMI回升1.1个百分点至51.2%，欧元区和美国变化不大。
• 通胀低迷：全球通胀水平难以有效改善，主要受需求不足影响，美元强势加剧了其他货币的贬值压力。
• 区域差异明显：美国经济稳定增长，日本和欧元区经济有所回暖，但整体复苏趋势缓慢。发展经济体中，仅印度制造业PMI回升，俄罗斯、巴西仍处于荣枯线以下。
• 美联储加息预期：预计美联储将在9月FOMC会议上加息，这将导致欧元、日元进一步疲软，有助于提升其通胀水平。

国内经济

• 投资增长低迷：1-7月全国固定资产投资累计增长11.2%，三大行业增速均下滑，其中房地产投资增长2.92%，制造业投资增速为7.1%，基建投资增长16.26%。
• 工业与消费疲软：7月工业增加值同比增长6.0%，为近三个月新低；消费增速在10%附近低位徘徊，社会消费品零售总额同比增长10.4%。
• 出口压力显现：7月出口同比下滑8.3%，进口同比下滑8.1%，贸易顺差下降，主要由于高基数和人民币升值压力。
• 房地产市场好转：商品房销售金额同比增长13.4%，销售面积增长6.1%，一线城市住宅价格指数快速反弹，但市场仍处于去库存阶段。
• 猪肉价格推动通胀：7月猪肉价格同比上涨16.7%，环比上涨9.9%，带动CPI上涨0.48个百分点，但整体通胀仍受需求疲弱影响，难以持续上升。
• 政策调控方向：央行转向“稳货币”政策，结合通胀预期调整货币政策，同时财政政策将更加积极，通过降准和定向宽松来支持经济增长。

关键信息

全球经济表现

• 美国：房地产市场复苏持续，个人消费支出增长，但制造业PMI有所回落，就业市场复苏趋势持续。
• 欧元区：制造业PMI回升，但整体经济动能有限，失业率有望改善。
• 日本：制造业PMI回升，弱势日元提振出口，但通胀仍受国内需求疲弱影响。
• 发展经济体：印度制造业PMI回升，俄罗斯、巴西仍处于荣枯线以下，中国制造业PMI处于荣枯分水岭。

国内经济表现

• 工业：7月工业增加值同比增6.0%，环比折年率为3.9%，整体呈下滑趋势。
• 出口：7月出口同比下滑8.3%，进口同比下滑8.1%，贸易顺差缩小。
• 房地产：销售市场持续好转，但新开工面积下降，去库存仍在进行。
• 消费：增速保持在10%左右，结构性改善，网上零售增长显著。
• 通胀：CPI同比上涨1.6%，PPI同比下滑至-5.4%，猪肉价格是主要推动力。

未来展望

• 投资：预计8月猪肉价格继续上涨，带动通胀，但工业和消费仍低迷，投资有望小幅反弹。
• 出口：人民币贬值缓解出口压力，但外需增长仍弱。
• 货币政策：从宽货币转向稳货币，降准和定向宽松可能性较大。
• 财政政策：更加积极，地方债置换加速，基建投资增速提升。
• 汇率调整：央行主动下调中间价，人民币贬值幅度可控，有利于出口和国际化。

结论

2015年8月，全球经济复苏趋势缓慢，国内经济面临投资、消费和出口三重压力。尽管部分行业如房地产和猪肉价格推动了通胀预期，但整体经济仍处于企稳阶段，政策调控成为推动增长的关键。未来需密切关注通胀走势和政策调整对经济的影响。