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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券【卓越推】系列行业周报告，聚焦食品饮料行业，提出未来3个月重点配置的股票推荐。报告从行业现状、发展趋势、投资主线及具体推荐股票等方面进行了详细分析，旨在为追求绝对收益的投资者提供参考。

主要观点

1. 行业现状分析

• 消费升级趋势明显：食品、饮料及餐饮板块上半年增速分化，酿酒行业景气持续，食品加工及餐饮增速低于预期。
• 食品加工板块：焙烤食品、乳制品和调味发酵品收入增速高于行业平均水平，但调味品利润出现负增长，预示行业洗牌整合可能开启。
• 酿酒行业：白酒制造收入和利润分别增长13.76%和37.22%，啤酒制造收入和利润增速分别为6.59%和4.39%，行业拐点明显。

2. 下半年投资主线

• 行业集中度提升：品牌力增强推动市场集中度提升，龙头企业通过优化管理、提升效率，进一步挤占市场份额。
• 国企改革进程：食品饮料行业中有近一半企业为地方国企，改革将带来管理效率提升和业绩改善。推荐关注已出台混改政策的公司，如恒顺醋业、顺鑫农业和广州酒家。

3. 新细分子行业资本化机会

• 消费结构升级：随着居民可支配收入提升，个性化、高品质食品饮料需求增加。
• 资本化趋势：2016-2017年多个细分行业龙头通过IPO或借壳登陆资本市场，如宠物食品、休闲零食、卤制品、餐饮、生鲜、植物蛋白饮料等板块。2018年上半年，多家企业披露资本化计划，值得关注。

4. 本期推荐股票

• 广州酒家（603043）：作为本期【卓越推】推荐股票，公司具备较强的成长潜力和竞争优势。

关键信息

推荐理由

1. 产能扩张：公司未来5年食品制造产能将实现双倍增长，预计达8.9万吨，其中速冻蒸点产能为5万吨，产品供不应求。
2. 产业链整合：公司依托湘潭莲子采购基地，实现馅料自给，降低采购成本，提升毛利率。
3. 财务稳健：公司账面现金流充裕，扩张策略谨慎，具备持续投资能力。
4. 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.11元、1.37元和1.45元，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能受限：可能影响公司扩张节奏。
• 跨省经营风险：异地扩张需面对管理与市场挑战。
• 人力成本上升：自动化水平较低，影响成本控制。
• 政策风险：限制餐饮消费政策可能对公司造成冲击。
• 激励机制不足：员工激励需进一步优化。
• 食品安全风险：对品牌信誉有重大影响。
• 募投项目达产不及预期：可能影响业绩释放。
• 解禁风险：可能对股价造成短期压力。

推荐股票：广州酒家（603043）

行业地位与竞争优势

• 公司是广式速冻蒸点领域的领先企业，产品差异化明显。
• 通过产能扩张和产业链整合，有望进一步提升市场份额和盈利能力。

投资价值

• 低估值+业绩预期提升：当前估值较低，且未来业绩有望超预期。
• 战略扩张：公司扩张路径清晰，具备持续增长潜力。
• 行业趋势契合：符合消费升级和行业集中度提升的投资逻辑。

研究团队信息

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，具有多国留学背景，参与过多家企业的股权投资及并购重组。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，2017年加入信达证券研发中心。

机构销售联系人

评级说明

风险提示（重申）

• 中美贸易战：可能导致生产成本剧烈波动。
• 行业洗牌：可能抑制龙头企业盈利能力。
• 季节性因素：部分子板块收入/盈利增速可能被误判。
• 食品安全问题：对品牌信誉和销售造成重大影响。
• 企业内部管理风险：包括高管变动、激励机制不足等。

总结

本报告指出，食品饮料行业未来将受益于消费升级和行业集中度提升，同时关注混改和细分行业资本化带来的投资机会。广州酒家（603043）作为本期推荐股票，具备良好的产能扩张潜力和行业竞争优势，建议投资者重点关注。