20260616-国信证券-周大福-01929.HK-2026财年归母净利润达到90亿港元_品牌转型持续推进_6页_407kb

周大福（01929.HK）总结

核心内容

周大福（01929.HK）在2026财年展现出强劲的业绩表现，归母净利润达到90.04亿港元，同比增长52.22%，创下历史新高。尽管金价高位抑制了金饰品需求，且公司仍处于门店调整期，但整体收入仍实现同比增长5.29%，达到943.98亿港元。

主要观点

• 业绩增长：2026财年营收和净利润均实现同比增长，尤其是净利润增长显著。
• 毛利率提升：毛利率达到32.3%，同比提升2.8个百分点，主要得益于产品组合优化和金价上涨。
• 费用优化：销售及行政开支费用率降至13.1%，同比下降0.8个百分点，显示公司在费用控制方面的成效。
• 门店调整：2026财年净关店955家，门店总数降至5689家，预计2027财年关店数量将显著减少，2030财年完成所有零售点的全面翻新与升级。
• 产品结构优化：定价首饰产品收入占比提升至31.5%，预计2030财年将达到45%-50%，进一步提升毛利率。
• 区域增长：中国内地同店销售同比增长19.7%，中国香港及中国澳门同店销售同比增长40.6%，增长表现稳健。
• 全球拓展：公司加快全球市场拓展，包括新加坡、曼谷及澳洲等地区。
• 现金流改善：经营性现金流净额为13.17亿港元，整体营运资金变动前的经营现金流为212.33亿港元，同比增长27%。

关键信息

盈利预测与财务指标

投资建议

• 投资评级：优于大市（维持）
• 派息政策：全年派息73.4%，每股股息0.67港元。
• 未来增长驱动：产品持续创新、定价产品占比提升、门店调整尾声、全球市场拓展。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 门店形象调整不及预期
• 金价大幅波动

门店与产品结构

• 定价首饰占比：2026财年达到31.5%，中国内地占比35.4%，预计2030财年提升至45%-50%。
• 计价黄金首饰占比：2026财年为64.2%，收入同比增长3%。
• 门店总数：从FY2021的4600家减少至FY2026的5689家，预计未来将逐步减少关店数量。

财务健康状况

• 现金流：经营性现金流净额为13.17亿港元，同比增长27%。
• 资产负债率：维持在65%左右，显示公司财务结构稳健。
• ROE：从22.39%提升至29.07%，显示盈利能力增强。
• ROIC：从21%提升至27%，反映资本回报率上升。

总结

周大福在2026财年表现出强劲的财务表现，归母净利润和毛利率均显著增长，受益于产品结构优化和金价上涨。公司持续推进品牌转型，提升定价首饰产品占比，同时优化费用结构。尽管面临金价波动和门店调整的风险，但其增长驱动因素明确，未来增长潜力较大。投资建议维持“优于大市”评级，预计未来几年净利润将持续增长，PE逐步下降。