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江化微（603078.SH）总结

核心内容概述

江化微（603078.SH）是一家国内湿电子化学品领域的龙头企业，近年来在业绩和产能扩张方面表现出强劲的增长动力。公司2021年四季度业绩实现高增长，标志着业绩拐点的到来。2022年3月14日，公司股价为26.70元，总市值为52.32亿元，流通市值与总市值一致，表明公司股权高度集中。2021年公司实现营业收入7.92亿元，同比增长40.50%，但归母净利润略有下降，为0.57亿元，同比下降2.90%。扣非净利润则同比增长7.82%，显示公司主营业务盈利能力增强。

主要观点

业绩表现

• 四季度高增长：2021年四季度营收2.53亿元，同比增长62.48%，环比增长23.63%；归母净利润0.29亿元，同比增长84.70%，环比增长128.96%；扣非净利润0.27亿元，同比增长140.71%，环比增长111.03%。
• 全年业绩：公司2021年全年营收7.92亿元，归母净利润0.57亿元，扣非净利润0.53亿元，毛利率22.15%，同比下降3.67个百分点。

预测与估值

• 未来业绩预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.56亿元、2.39亿元和3.59亿元，对应EPS分别为0.80元、1.22元和1.83元。
• 估值指标：当前PE为33.5倍，2022年PE为21.9倍，2023年PE为14.6倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

行业地位与业务结构

• 行业地位：公司是国产湿电子化学品龙头，业务涵盖半导体、面板、太阳能等领域。
• 业务结构：2021年，半导体业务占比提升至49%，面板业务占比下降至45%，显示公司向高端半导体市场倾斜。
• 产品结构升级：成功导入多家12寸半导体客户，8-12英寸客户销售达0.79亿元，光刻胶配套试剂业务市场份额提升。

产能扩张与项目进展

• 镇江基地：一期5.8万吨/年项目处于试生产阶段，预计2022年4月投产，G5等级产品将解决“卡脖子”问题。
• 四川基地：一期6万吨/年混配项目已于2021年底投产，二期3.2万吨/年项目处于设备调试阶段。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务比率

股票投资评级

• 评级：买入（维持）
• 说明：预计相对强于市场表现20%以上。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产能扩张不及预期
• 市场竞争加剧

总结

江化微作为国内湿电子化学品龙头，凭借在半导体和面板行业的产能释放及产品结构优化，2021年四季度实现业绩显著增长。公司未来三年的盈利预期持续上升，且随着各基地项目的推进，成长动力充足。尽管存在一定的风险因素，但公司具备较强的市场竞争力和盈利能力提升潜力，投资评级维持“买入”。