20251230-华鑫证券-计算机行业点评报告_Tempus_AI_多模态数据闭环加速AI落地_盈利拐点初显支撑长期价值_4页_241kb

Tempus AI (TEM.O) 总结报告

核心内容概览

Tempus AI 是一家专注于医疗AI技术的公司，致力于通过多模态数据闭环加速AI在医疗领域的落地应用。公司近期业绩表现亮眼，盈利拐点初现，展现出强劲的增长潜力和长期价值支撑。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年第三季度，Tempus AI 实现总营收3.342亿美元，同比增长84.7%。其中，基因组学业务收入达到2.529亿美元，同比增长117.2%；数据与服务业务收入为8130万美元，同比增长26.1%。
• 盈利里程碑：公司首次实现经调整EBITDA转正，金额为150万美元，标志着从高投入研发阶段向经营杠杆释放阶段的转变。
• 产品组合优化：营收增速远超测试量增速，主要得益于产品组合向高价值临床诊断偏移，提升了整体毛利率表现。
• 市场拓展与合作：公司与阿斯利康及Pathos合作开发肿瘤大模型，进一步挖掘数据资产的商业化价值。计划通过收购Paige扩展AI能力至数字病理领域。
• AI技术应用深化：生成式AI助手One已集成至全线软件，实现自然语言驱动的医疗数据检索与临床决策支持。
• 业绩指引上调：公司将2025年全年营收指引上调至12.65亿美元，对应约80%的年度营收增速。管理层预期四季度经调整EBITDA将提升至2000万美元左右，支撑全年实现盈利。
• 未来增长动力：MRD检测产品的报销获批路径清晰，预计未来三年肿瘤基因组学业务年复合增长率可达25%，内生增长动力强劲。

关键信息

业务表现

• 测试交付量：Q3交付21.7万份临床测试，同比增长33%。
• 业务细分增长：
  • 肿瘤业务测试量增长27%。
  • 遗传性业务测试量增长37%。
• 收入提升：肿瘤业务平均每单测试收入从1530美元提升至1600美元，主要得益于医保报销率提升。

财务状况

• 现金流充足：截至三季度末，公司持有现金、现金等价物及有价证券共计7.643亿美元。
• 净亏损：Q3净亏损为8000万美元，其中包含3500万美元的股权激励支出及相关税费。

技术与产品

• 多模态数据集：公司拥有超过400PB的多模态医疗数据，数据集规模持续扩大。
• AI辅助诊断产品：FDA批准的XRIVD等AI辅助诊断产品逐步嵌入医生工作流，产生实际业务贡献。
• 生成式AI助手：One助手集成至全线软件，提升临床决策支持能力。

风险提示

• 医保报销政策调整风险；
• 市场竞争加剧风险；
• AI产品商业化风险；
• 数据安全风险。

盈利预测与投资评级

注：以上公司盈利预测均取自Wind一致预期，单位为美元。

投资建议

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。

研究团队介绍

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业研究。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。
• 费强：曼彻斯特大学硕士，2022年加入华鑫证券。

免责条款

本报告由华鑫证券发布，所有信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。报告中的信息与观点不构成买卖建议，投资者需自行评估。华鑫证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，也可能为其提供服务，不承担因使用本报告产生的任何法律责任。未经授权，不得以任何形式转载或转发本报告内容。