20240524-开源证券-网易-S-09999.HK-港股公司信息更新报告_爆款游戏接二连三_盈利能力持续提升_3页_542kb

网易-S（09999HK）投资分析总结

核心结论

• 公司2024年第一季度实现营业收入269亿元，同比增长72%，归母净利润76亿元，同比增长130%，盈利能力持续提升。维持“买入”评级，目标PE分别为124/113/104倍。

业绩亮点

• 游戏及增值服务收入占比大，贡献215亿元，毛利率达63.37%，净利率为28.43%，主要因自主研发游戏占比提升及云音乐毛利率上涨。
• 热门游戏表现强劲，《梦幻西游》手游收入创新高；多款新游上线后表现斐然，如《世界之外》登顶iOS下载榜，《全明星街球派对》进入港澳台市场。

新品部署与全球化发展

• 加速实施全平台及全球化发行策略，2024年重点产品包括《逆水寒》手游、《永劫无间》手游、《七日世界》、以及新的开放世界游戏《燕云十六声》。
• 与微软合作深化，暴雪发行协议更新，预计2024年夏季推出暴雪回归游戏。云音乐战略升级，北美上线在即。

研发投入与技术赋能

• 研发投入强度保持在15%以上，AI大模型应用在游戏开发、音乐创作、教育培训等领域，实现降本增效和业务增长。

风险提示

• 新游戏表现不及预期风险、老游戏流水下滑、市场竞争加剧等可能性仍然存在。

未来展望

• 即将上线的多款重磅新游有望继续驱动净利润增长，包括《星际漫步》、《剑网：指尖江湖》版等，支撑公司长期成长。
• AI赋能四大核心产业（文娱、游戏、教育、工业），打造技术壁垒，提升运营效率和用户粘性。