20240903-国盛证券-紫光国微-002049.SZ-2024H1实现归母净利润7.34亿元_同比-47.04__3页_770kb

报告摘要

紫光国微 2024 半年报点评摘要

核心业务受挫，整体业绩下滑：
- 紫光国微发布 2024 年上半年业绩报告。报告期内，公司实现营业收入 2873 亿元，同比下降 23.18%；归属于母公司股东的净利润 738 亿元，同比下降 47.04%；扣除非经常性损益的净利润 626 亿元，同比下降 52.83%。
- 2024 年第二季度，虽然营收同比继续下降（-21.09%），但环比出现显著增长（+51.87%），显示业务可能存在复苏迹象。归母净利润和扣非净利润环比亦分别增长 40.47% 和 76.04%。
特种集成电路业务：
- 作为其核心业务之一，特种集成电路在上半年营收 1244 亿元，同比下滑 42.52%，利润 583 亿元，同比大降 50.80%。毛利率与净利率均有大幅下降（分别为 74.56%、46.88%，同比变化 -29.8pct、-79.0pct），反映出行业需求不足、价格压力及库存调整的综合影响。公司持续投入研发（研发支出占收入 23.60%），扩展产品线，包括新一代 FPGA、新型存储器、SoPC 平台等新品研发进展顺利并已获客户订单。
智能安全芯片业务：
- 该板块共实现营收 1482 亿元，同比微增 0.93%。核心子公司同芯微收入增长显著（+76.7%），贡献绝大部分业绩。
- 业务亮点在于其优势应用领域的稳定增长，如电信 SIM 卡、银行卡、身份证芯片等；同时在汽车电子领域积极布局。公司推出的新一代 THA6 系列 MCU 芯片已获得头部车企认证，预期将助力未来业绩增长。该板块毛利率虽有下滑（-15.9pct），净利率则显著提升（+5.82pct，主要受益于一次性处置收益），显示其业务韧性。
晶体业务与增长展望：
- 晶体业务在上半年取得显著增长，营收达 111 亿元，同比增幅 231.5%，尽管毛利率有所下滑（-18.9pct），但仍受益于电子产业链去库存接近尾声及数字经济发展带来的销售回升。
投资建议与估值：
- 考虑到特种集成电路业务暂未能如预期复苏，且面临价格及库存压力，分析师下调了公司 2024 至 2026 年的盈利预测。
- 维持 "买入" 额外评述。预计其相关年份（2024-2026）的归母净利润分别为 179.5 亿、248.9亿、320.2亿元，对应估值为的动态市盈率分别为22倍、16倍、12倍。重点额外评论。
风险提示：
- 产品订单恢复速度、产品价格波动以及新业务拓展效果不及预期均被视为主要风险。