20230828-中邮证券-晨光股份-603899.SH-传统业务稳健增长_科力普持续快速放量_6页_444kb

晨光股份公司点评报告总结

公司概况与业绩概况

报告发布日期：2023年8月28日，股票评级“买入”。2023年上半年公司收入9961亿元，同比增长18.11%；归母净利润604亿元，同比增长14.34%；现金流强劲，经营活动净现金流净额达676亿元，同比增长18474%。公司传统核心业务稳健增长，核心业务收入同比增长，业务结构优化。

细分业务表现

• 传统核心业务：持续优化全渠道布局，零售体系改进，截至2023年6月底覆盖全国数千家零售终端；2023年上半年收入稳健增长。
• 晨光科力普：收入549亿元，同比增长25%，净利润18亿元，同比增长33%，办公直销业务保持高增长，已成为政企供应链电商采购引领者之一。
• 零售大店（九木杂物社等）：收入60亿元，同比增长38%，其中九木杂物社收入56亿元，同比增长40%，净利润显著提升；门店数量达573家，拓店加速。
• 其他业务：晨光科技线上业务增长60%，海外业务快速推进，非洲和东南亚市场扩展；安硕文教扭亏，业务稳定。

财务与经营分析

• 产品均价提升：书写工具有所下降，学生文具、办公文具收入增长，毛利率提升或下降分产品。
• 费用率控制：2023年上半年期间费用率降至11.92%，各费用率同比下降；毛利率略降1.99个百分点，净利率微升。
• 盈利预测调整：预计2023-2025年归母净利润分别为1563亿、1877亿、2254亿元，营收增长率稳定，市盈率从27.9倍调整至19.0倍等。

投资建议与风险

• 投资建议：维持“买入”评级，看好传统业务优化、科力普高增、新业务成熟和海外拓展。
• 风险提示：原材料价格上涨风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧等。

免责声明： 本报告仅供参考，不构成投资建议。