20210328-中泰证券-兖州煤业-600188.SH-2020年分红比例达到68.4_弹性动力煤标的_3页_588kb

兖州煤业（600188）投资分析总结

核心内容概述

兖州煤业（600188）是一家大型煤炭企业，2020年披露的年度报告显示其经营状况与市场表现。分析师陈晨维持“买入”评级，认为公司具备较强的分红能力和投资价值，同时指出其未来增长潜力及市场风险。

主要财务数据

股本与市值

• 总股本：487.3百万股
• 流通股本：2,973百万股
• 市价（3月26日收盘价）：13.18元
• 市值：64,226.7百万元
• 流通市值：39,184.1百万元

分红情况

• 2020年分红比例：68.4%
• A股股息率：7.6%
• H股股息率：14.4%
• 每股派发现金：1元（含税），合计48.73亿元

投资要点

2020年经营表现

• 营业收入：2149.9亿元，同比增长7.15%
• 归属于上市公司股东净利润：71.2亿元，同比下降17.84%
• 扣非净利润：65.3亿元，同比下降10.6%
• 每股收益：1.46元，同比下降27.7%
• 煤炭业务毛利：243亿元，同比下降15%
• 煤化工业务毛利：12.3亿元，同比下降38%

业务分析

• 煤炭业务：内蒙石拉乌素煤矿产量显著，但销售价格下滑和成本增加影响了盈利水平。
• 煤化工业务：2020年通过收购集团资产，煤化工业务实现增长，但因售价下滑导致盈利减少。
• 经营现金流：2020年经营活动现金净流为22,233百万元，但2021年预计有所下降。
• 资本开支：公司未来三年资本开支保持低位，有利于提升分红比例。

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润预测：110.6/120.6/129.7亿元
• EPS预测：2.28/2.48/2.67元/股
• PE（2021-2023年）：5.8/5.3/4.9倍
• PEG：0.53/0.42/0.14（显示估值吸引力增强）
• 分红政策：公司计划将分红比例提升至50%，并设定每股现金股利不低于0.5元，提升了市场对分红的预期。

财务指标分析

毛利率与净利率

• 煤炭业务毛利率：35%，同比下降7.6个百分点
• 煤化工业务毛利率：11.7%，同比下降4个百分点
• 净利率：2020年为3.3%，预计2021-2023年将逐步回升至5.0%

每股指标

• 每股净资产：2020年为11.11元，预计2021-2023年将逐步提升至13.45元
• 每股经营现金净流：2020年为4.56元，预计2021年下降至2.53元，但2022年回升至6.77元
• 每股股利：2020年为1.59元，预计2021年为1.37元，2023年为1.60元

偿债与资产结构

• 资产负债率：2020年为69.19%，预计2021-2023年将逐步下降至63.70%
• 净负债/股东权益：2020年为82.18%，预计2021年为88.01%，2023年降至52.04%
• EBIT利息保障倍数：2020年为6.7倍，预计2021-2023年将逐步提升至10.7倍
• 固定资产周转天数：2020年为92.1天，预计未来三年有所改善

风险提示

• 经济低迷：可能导致煤炭需求不及预期
• 新能源替代：对传统煤炭行业造成冲击
• 进口煤政策变动：影响公司市场份额和盈利能力

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 评级依据：基于公司未来6-12个月内相对基准指数的表现，A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正
• 报告内容可能随市场变化调整，投资者应自行关注更新
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