20220701-国盛证券-天华超净-300390.SZ-H1业绩高增符合预期_非洲两大项目取得积极进展_3页_546kb

天华超净（300390.SZ）总结

核心内容

天华超净（300390.SZ）在2022年半年度业绩预告中表现出强劲增长，2022H1归母净利预计为33.5-36.5亿元，同比增长972%-1068%。Q2归母净利预计为18.3-21.3亿元，环比增长20%-40%，同比增长1002%-1183%。业绩增长主要得益于锂产品价格高涨，特别是Q2百川盈孚电氢均价达到49.8万元/吨，环比增长34%。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩大幅增长，显示出其在锂行业中的强劲盈利能力。
• 产能扩张：年内江安一期和宜春一期项目有望投产，新项目全部达产后公司合并报表总产能将达到16万吨，权益产能为13.5万吨。
• 非洲项目进展：Manono和Zulu两个非洲项目取得积极进展，其中Manono项目已满足采矿证批复条件，Zulu项目预计在2023年3月31日前装运第一批锂精矿。
• 锂价支撑：高成本及需求边际向好支撑锂价高位韧性，6月23日PLS锂矿拍卖价为6530美元/吨（SC5.5，FOB），折合LCE成本支撑价为47.08万元/吨。
• 市场预期：乘用车市场零售和批发数据均显示强劲增长，6月零售销量达48.7万辆，环比增长17%，批发销量达56.1万辆，环比增长30%，显示出新能源汽车市场持续向好。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利分别为46、65、104亿元，对应PE分别为11.2、7.9、5.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目进展

1. 天宜锂业：
   • 5万吨氢氧化锂（75%）项目，二期2.5万吨已于2022年4月投产，预计全年有效产能为4.25万吨。
2. 伟能锂业：
   • 5万吨氢氧化锂（75%）项目，一期2.5万吨预计2022年底竣工，二期预计2024年Q2竣工。
3. 四川天华时代：
   • 6万吨氢氧化锂（100%）项目，分两期建设，每期3万吨，预计2022年Q2启动，2024年底全部建成。
4. 宜春项目：
   • 10万吨碳酸锂（10%）项目，与宁德时代合作，预计2022年内完成5万吨建设，2023年底完成剩余产能。

非洲项目

1. Manono锂锡项目：
   • 由AVZ开发，锂精矿产能规划达160万吨，天华时代有权获取最高80万吨包销权，预计2023年底投产。
2. Zulu锂钽项目：
   • 由PREM开发，正在建设大型试验厂，预计2023年3月31日前装运第一批锂精矿，最终产量提升至约4.8万/年SC6.0。
3. 环球锂业：
   • 开发澳大利亚的MLBP和Manna项目，目前处于勘探阶段。
4. QXR项目：
   • 开发澳大利亚皮尔巴拉地区的Turner River和Western Shaw项目，目前处于勘探阶段。

财务预测与指标

财务比率

风险提示

• 锂资源短缺
• 产能建设不及预期
• 下游需求不及预期

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力显著提升，PE逐步下降，显示出良好的成长性和投资价值。