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报告摘要

天华超净2022年第一季度业绩总结

核心内容

天华超净（300390.SZ）于2022年4月29日发布了2022年第一季度财务报告，显示出强劲的业绩增长态势，同时在锂资源布局方面持续发力，为公司未来的成长性提供了有力支撑。

主要观点与关键信息

一季报亮点

营业收入：2022年第一季度营业收入达到33.88亿元，同比增长407.15%，环比增长215%。
净利润：归母净利润为15.18亿元，同比增长939.05%，环比增长321.31%；扣非归母净利润为15.13亿元，同比增长1260.05%，环比增长316.95%。
毛利：公司2022年第一季度毛利为25.99亿元，环比增加262.9%；毛利率为76.7%，环比增加10.13个百分点。

锂盐业务表现

产能释放：子公司天宜锂业一期2万吨产能已达产，二期2.5万吨产能进入试生产阶段，预计2022年Q1产销有效释放。
价格增长：Q1电池级氢氧化锂含税均价为37.7万元/吨，同比增长525.8%，环比增长98.1%。
量价齐增：锂盐业务的量价齐增是公司业绩大幅提升的主要驱动力。

费用控制与投资收益

费用率下降：四费及税金合计1.64亿元，同比下降4.22个百分点，环比下降3.26个百分点，有利于经营利润释放。
AVZ投资收益：公司持有AVZ 7.29%权益，2021年Q1AVZ股价从0.775澳元/股上涨至1.235澳元/股，确认其他权益工具公允价值变动7.92亿元，计入其他综合收益。

资源端布局

包销精矿：2021-2023年包销AMG 6-9万吨/年锂精矿，且可选择延长2年；2022-2024年每年包销Pilbara 11.5万吨锂精矿。
Manono项目：Manono采选量规划为1000万吨/年，对应160万吨锂精矿产能；天华时代收购Manono 24%权益后，天宜锂业将权利义务转让给天华时代，后者包销量不低于20万吨/年。
环球锂业合作：拟收购环球锂业9.9%股权，签订为期10年的锂辉石精矿包销协议。
Premier项目：公司拟认购Premier股权并取得Zulu可研项目锂精矿承购权。

产能规划与合作

氢氧化锂产能：公司氢氧化锂总产能将达到16万吨，其中一期2万吨已投产，二期2.5万吨试生产，江安基地5万吨和眉山基地6万吨产能将于2024年底前建成。
与宁德时代合作：拟与宁德时代合资投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目，绑定宁德时代成长属性明显。

投资建议

评级：维持“增持-A”评级。
目标价：6个月目标价为80元/股。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为171.99亿元、238.79亿元、291.99亿元；净利润分别为39.56亿元、44.38亿元、57.52亿元。
每股收益：对应EPS分别为6.73元、7.55元、9.78元。
市盈率：对应PE分别为9.1倍、8.1倍、6.3倍。
市净率：对应PB分别为6.6倍、4.2倍、2.9倍。

财务指标预测

成长性：营业收入增长率预计为406.2%（2022E）、38.8%（2023E）、22.3%（2024E）。
利润率：毛利率预计为38.7%（2022E）、29.8%（2023E）、29.9%（2024E）；净利润率预计为23.0%（2022E）、18.6%（2023E）、19.7%（2024E）。
运营效率：固定资产周转天数从163天降至19天；流动资产周转天数从179天降至229天。
投资回报率：ROE预计为72.6%（2022E）、51.4%（2023E）、45.6%（2024E）；ROIC预计为171.6%（2022E）、72.8%（2023E）、114.2%（2024E）。
费用率：四费/营业收入预计为3.3%（2022E）、2.9%（2023E）、2.7%（2024E）。

风险提示

风险因素：锂价不及预期、需求不及预期、项目进展不及预期。

股价表现与市场数据

当前股价：61.18元。
6个月目标价：80元。
12个月价格区间：27.67/136.09元。
总市值：35,980.30百万元。
流通市值：26,172.03百万元。
总股本：588.11百万股。
流通股本：427.79百万股。

总结

天华超净凭借锂盐业务的量价齐增，实现了2022年第一季度的业绩大幅增长，同时通过资源端布局和与宁德时代的深度合作，进一步增强了公司的成长潜力。公司未来在氢氧化锂和碳酸锂产能上的持续扩张，以及对AVZ等锂资源项目的投资，有望推动其在锂产业链中的地位提升。尽管存在一定的市场风险，但公司当前的财务表现和盈利能力已显示出强劲的增长动力，维持“增持-A”评级，目标价为80元。

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