2017-策略专题：从贸易竞争力看制造业产业升级，兼谈出口超预期受益板块_18页-2mb

文档内容总结

核心内容

本报告从贸易竞争力角度出发，分析了2017年全球贸易超预期修复的原因、国内贸易格局的变化以及三季度的内外部环境和竞争优势板块，旨在为制造业产业升级及出口超预期受益板块的投资提供参考。

主要观点

1. 全球贸易超预期修复

   • 2017年全球贸易迎来超预期修复，主要受以下因素驱动：
     • 产能去化周期推进：工业生产与企业盈利表现出韧性，产能有序回落。
     • 周期时点交错与弱势美元：欧美经济分化，美元走弱，带动新兴市场国家出口增长。
     • 中美关系稳定：特朗普政府内政与外交压力促使其暂时放弃单方面“贸易战”思维，缓解了孤立主义风险。

2. 国内贸易格局演化

   • 中国出口结构持续优化，机械及运输设备、高新技术产品出口占比提升，而传统劳动密集型产品出口占比有所下降。
   • “一带一路”战略推动中国与沿线国家双边贸易增长，成为出口的重要支撑。
   • 中下游民营企业在出口中占据主导地位，受益于外需改善。

3. 贸易修复的可持续性

   • 短期内出口贸易改善具有积极意义，但长期仍缺乏持续向好的基础。
   • 欧洲经济复苏将支撑中国出口，美元弱势有助于新兴市场国家贸易发展。
   • 中美合作有助于全球经贸扩张，缓解地缘政治风险。

关键信息

一、全球贸易超预期修复原因

• 产能去化周期：工业生产与企业盈利韧性增强，商品价格和中上游行业利润相对稳定。
• 周期复辟与弱势美元：欧美经济分化，美元走弱，推动全球贸易复苏。
• “反全球化”阶段性拐点：中美关系稳定，缓解孤立主义风险，促进全球贸易扩张。

二、国内贸易结构变化

• 出口商品结构：
  • 机械及运输设备出口占比显著提升。
  • 高新技术产品如自动数据处理设备、集成电路、航空航天器等出口贡献率上升。
  • 传统劳动密集型产品如服饰类出口占比下降。
• “一带一路”成果显著：
  • 截至2016年，中国与沿线国家的双边贸易额占对外贸易总额的25%以上。
  • 贸易顺差逐年扩大，重点在高端装备如轨道交通、核电、卫星等领域。

三、出口竞争优势板块

• 出口份额占比提升：
  • 肥料、航空航天器、钢铁、芳香类制品、塑料制品、铁道车辆及轨道、钟表、武器弹药等领域的出口份额显著增长。
• TC指数分析：
  • TC指数为正且增长稳定的板块包括：钢铁制品、肥料、橡胶、鞣料、电机电气等。
  • 机械及运输设备具备中期潜在贸易竞争优势。
• 国际市场占有率：
  • 原材料类制品和机械及运输设备国际市场占有率提升显著。
  • 电机电气和肥料最具出口竞争力，船舶、钢铁、钟表、光学照相等商品也处于相对优势区间。

重点出口商品及增长情况

分析师信息

• 组长、首席分析师：王君

  • 南开大学经济学硕士
  • 曾任职于中信建投证券
  • 2014年水晶球（策略）第六名，2016年新财富（策略）第五名
  • 2017年加入华创证券研究所

• 分析师：范子铭

  • 中国人民大学经济学硕士
  • 曾任职于东兴证券、华夏基金
  • 2017年加入华创证券研究所，负责行业比较研究

• 分析师：徐驰

  • 上海对外经贸大学经济学硕士
  • 曾任职于中泰证券
  • 2017年加入华创证券研究所，负责主题策略研究

• 助理分析师：王梅郦、赵鹏宇

  • 北京大学经济学硕士、中国人民大学经济学硕士
  • 2017年加入华创证券研究所

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅超过10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%

免责声明与分析师声明

• 本报告基于公开信息撰写，反映分析师个人观点。
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