20171226-东北证券-欧美债市12月追踪点评_欧美收益率曲线走峭_归因一税改落地_二议息偏鹰_三缩表增量_12页_964kb

报告摘要

本报告分析了2017年12月欧美债市收益率曲线的变化趋势及其背后的三大主要因素：议息偏鹰、税改落地和缩表紧缩。报告指出，欧美收益率曲线整体上移，长端收益率涨幅明显，短端波动不一，曲线斜率走峭。

收益率曲线变化
- 美国30年期国债收益率上升14BP至2.82%，10年期上升11BP至2.46%，3个月期上升6BP。
- 德国30年期国债收益率上升12.3BP至1.22%，10年期上升10.6BP至0.407%，3个月期国债收益率下降8.2BP，但比昨日上升3.8BP。
- 美国和德国的期限利差均呈现中期走低、短期回升趋势，且长端收益率涨幅大于短端。
三大归因因素
- 议息偏鹰：FOMC如期加息25BP至1.25-1.5%区间，同时对2018年加息次数倾向为3次，高于市场预期的2次。欧央行也表现出偏鹰姿态，如设定QE结束时点，为防止经济过热预留政策调整空间。
- 税改落地：美国税改参众两院通过和解协议方案，预计特朗普将在2018年1月3日签署《减税与就业法案》，年底全球最大不确定性消除，避险情绪降温，推动收益率曲线整体上移。
- 缩表紧缩：2018年1月起，欧洲扩表规模将减半，美国缩表规模将翻番，标志着欧美央行逐步退出QE，进入紧缩阶段，国债市场资金面趋紧，收益率普涨。
三因素强度排序
- 三因素中，税改落地作为边际因素，其影响强于议息偏鹰和缩表紧缩因素。

所涉条款	现行税制	11/16众议院税改方案	12/01参议院税改方案	最终版本税改议案
企业所得税率	35%	20%（2019年执行）	21%（2018年执行）	21%（2018年执行）
海外带回资金	35%	现金14.5%、非现金7.5%	现金15.5%、非现金8%	现金15.5%、非现金8%
个人所得税率	七级税率	个人与家庭四级税率	七级税率	七级税率
标准扣除额	个人6350美元，夫妇12700美元	个人12000美元，夫妇24400美元	个人12000美元，夫妇24000美元	个人12000美元，夫妇24000美元
抵扣优惠	可扣除地方税、抵押贷款利息	可扣除地方税、抵押贷款利息	未提及	可扣除地方税、房产税和抵押贷款利息
遗产税	起征点545万美元，最高税率40%	2025年废除遗产税	免税金额提升至1100万美元	起征点1090万美元，不动产遗产税覆盖范围缩小

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