20171226-东北证券-东北固收·海外周报_欧美英领衔全球收益率曲线走升走峭_日意外转_鸽__17页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本周全球收益率曲线整体走升走峭，其中欧美英三国10年期国债收益率显著上行，而日本收益率曲线走势则出现反转。主要归因于三方面因素：欧美货币政策偏鹰、美国税改落地以及缩表紧缩政策的启动。日本央行在12月议息会议中维持现有宽松政策不变，市场预期其未来可能转向紧缩，但短期内仍保持鸽派姿态。

主要观点

1. 收益率曲线变化分析

• 美国：收益率曲线陡峭化，30年期国债收益率上涨14BP，10年期、5年期、3个月期分别上涨11BP、7BP和6BP，1年期收益率持平。5/30年期利差扩大12BP至64BP，2/10年期利差扩大11BP至62BP。
• 欧元区：收益率曲线整体走升，30年期国债收益率上涨12.3BP，5年期和10年期分别上涨8.4BP和10.6BP，2/10年期利差扩大6.5BP，5/30年期利差扩大3.9BP。
• 英国：收益率曲线短端微跌，长端走升，30年期国债收益率上涨13BP，10年期上涨11.3BP至1.259%，5/30年期利差扩大6.4BP，2/10年期利差扩大9BP。
• 日本：收益率曲线短端微跌，长端基本持平，3个月期国债收益率下降5.1BP至-0.176%，10年期国债收益率小幅上升1.5BP，30年期上升1.2BP。5/30年期利差缩小3BP，2/10年期利差基本稳定在20BP左右。

2. 全球收益率走升的主要因素

• 货币政策偏鹰：欧美央行倾向于加息，日本央行则维持宽松政策。
• 税改落地：美国参众两院通过《减税与就业法案》，税改落地推动市场预期改善，带动收益率上行。
• 缩表紧缩：2018年1月初，欧洲扩表规模减半，美国缩表规模翻番，引发市场对资金面紧缩的预期。

3. 经济基本面分析

• 美国：三季度实际GDP年化环比终值为3.2%，创新高；11月新屋开工和成屋销售数据均超预期，显示房地产市场强劲。
• 欧洲：欧元区三季度GDP增长超预期，德国CPI与核心CPI维持前值水平，法国GDP同比增2.3%，英国GDP同比增1.7%，均高于预期。
• 日本：11月出口增长16.2%，高于预期；全产业活动指数缓慢上升，显示经济缓步复苏。

关键信息

1. 货币政策动态

• 日本央行：维持-0.1%的政策利率不变，继续执行80万亿日元购债计划、6万亿ETF持有量及900亿日元的J-REIT增持计划，收益率曲线控制锚定10年期不变。
• 美联储：11月议息会议如期加息25BP至1.25-1.5%，对18年加息次数倾向为3次，市场预期其政策将逐步转向紧缩。
• 欧洲央行：偏鹰派言论影响长端收益率上行，但未明确退出QE。

2. 大类资产走势

• 美元指数：整体微跌，受税改落地预期及圣诞节交易热情下降影响。
• 黄金：受美元疲软影响价格上涨0.5%，税改落地后避险情绪下降，黄金价格波动减小。
• 原油：周初因尼日利亚罢工下跌，之后因供给紧张和需求强劲上涨至58.17美元。
• 股市：美国股市因税改预期走高，标普500和纳斯达克指数创历史新高；欧股因德国经济数据低迷和英国脱欧问题下跌。

3. 下周事件关注

• 美国：将公布12月里士满联储制造业指数、达拉斯联储商业活动指数、谘商会消费者信心指数、成屋签约销售指数环比、芝加哥PMI等数据。
• 欧元区：将公布11月M3货币供应同比、10月领先指标、11月失业率等数据。
• 日本：将公布11月全国CPI同比、核心CPI、东京核心CPI同比，以及10月议息会议纪要。
• 英国：将公布11月BBA房屋购买抵押贷款许可件数。

结论

本周全球收益率曲线走升走峭，主要受欧美货币政策偏鹰、美国税改落地及缩表紧缩影响。日本央行维持宽松政策，但其未来转向紧缩的预期仍在。整体来看，欧美经济向好，日本经济缓步复苏，全球货币政策分化趋势或将延续至2018年上半年。需关注税改后续影响、地缘政治风险及日本央行可能的政策调整。