医药生物行业专题报告：业绩增速环比改善，关注配置性价值-20230915-国开证券-19页_984kb

医药行业2023年上半年业绩分析总结

核心内容概述

2023年上半年，医药行业整体表现受到多重因素影响，包括高基数效应、新冠订单波动、诊疗需求修复、消费复苏、医保控费、医疗反腐、国产替代等。尽管行业整体利润增速有所下滑，但二季度业绩环比出现改善，部分子行业及企业表现突出，具备较强增长动力。分析师王雯认为，随着基数效应减弱和政策环境优化，行业整体有望逐步走出低谷，趋势向好。

主要观点

• 整体业绩改善：2023年上半年医药行业营收同比增长4.1%，归母净利润同比下降20.9%，但二季度业绩端环比有所修复。
• 盈利能力稳中有升：行业毛利率和净利率基本保持稳定，部分子行业如中药、医疗器械、医疗研发外包等净利润率有所提升。
• 子行业分化显著：不同子行业表现差异较大，中药、化学制剂、医药商业等板块增长较为稳健，而原料药、医疗器械、生物制品等板块仍受疫情和订单波动影响。
• 关注细分领域龙头：建议投资者关注具有确定性增长的细分子行业龙头，如临床用药刚性品种、诊疗复苏带动的医疗器械、疫苗及中药板块等。

关键信息

各子行业业绩表现

各子行业毛利率与净利率

增长显著的子行业

• 中药板块：收入和利润端均实现快速增长，上半年收入增长14%，归母净利润增长44.8%，主要受益于政策支持及国企改革。
• 化学制剂板块：收入和利润端均保持正增长，上半年收入增长6.4%，归母净利润增长9.8%，集采影响逐渐减弱。
• 医药商业板块：上半年收入增长14.6%，归母净利润增长1.72%，整体增长平稳。

增长潜力较大的子行业

• 临床用药刚性品种：关注仿制药及原料药企业，特别是麻醉及精神类领域，集采影响减弱后，销售费用率下降，盈利能力有望提升。
• 诊疗复苏带动的医疗器械：手术量及诊疗需求恢复，部分龙头企业有望迎来复苏及国产替代的双重机遇。
• 疫苗及医疗创新：常规疫苗接种需求修复，医疗创新持续推动行业长期发展。
• CXO（医疗研发外包）：短期可能受大订单扰动，但长期仍具备增长潜力，建议逢低关注龙头企业。

建议关注的公司

• 恒瑞医药
• 迈瑞医疗
• 药明康德
• 人福医药
• 智飞生物
• 达仁堂

投资策略

• 关注行业配置价值：医药行业目前处于业绩、基金持仓、估值等多重底部，具备配置价值。
• 聚焦景气度确定的细分子行业龙头：在医保控费、医疗反腐、消费复苏、国产替代、技术创新等背景下，关注具备增长确定性的细分领域。
• 短期与长期结合：短期关注诊疗复苏及政策支持带来的机会，长期关注医疗创新及消费升级带来的潜力。

风险提示

• 行业政策风险
• 集采风险
• 竞争激烈超预期风险
• 营销及研发进展不及预期风险
• 业绩不达预期风险
• 国内外经济形势持续恶化风险
• 国内外市场整体系统性风险
• 中美关系全面恶化风险
• 疫情和地缘冲突不确定性风险

分析师简介

• 王雯，CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士研究生。
• 曾任渤海证券医药行业分析师，具备8年行业研究经验。
• 保证报告所采用数据来源合规，分析逻辑基于专业与职业理解。

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