20251211-国泰期货-燃料油产业数据月报_45页_5mb

燃料油产业数据月报总结

核心内容概览

本报告为2025年12月11日发布的燃料油产业数据月报，由国泰君安期货研究所梁可方撰写，旨在提供全球及国内燃料油市场的最新动态，包括供需趋势、价格与价差变化、进出口物流、库存与浮仓情况，以及投资策略建议。

主要观点与关键信息

一、月度观点综述

• 供需情况：

  • 供应：全球炼厂开工率逐步回升，尤其是欧洲和中东地区，但俄罗斯仍有大量炼厂处于检修状态。
  • 需求：船燃市场表现平淡，印度和中国的进料需求小幅回升，但整体仍偏弱。

• 价格与价差走势：

  • 绝对价格：全球燃料油价格延续下跌趋势，高硫燃料油价格受供应增加影响更为明显。
  • 价差表现：高硫燃料油价差总体下跌，但低硫燃料油因供应缺口而相对抗跌，亚太高低硫价差保持坚挺。

• 投资展望：

  • 高硫燃料油：预计12月至1月将呈现弱势震荡，中东地区作为亚太高硫供应主力，短期内价格难有明显反弹。
  • 低硫燃料油：供应端支撑作用依然存在，预计仍将保持相对强势，裂解价差和高低硫价差难以下跌。

二、全球燃料油现货价格与价差

价格变化（月内）

价差变化（月内）

三、全球主要地区燃料油供应情况

各区域炼厂开工情况

• 东北亚：中国炼厂产能利用率有所回升，日本、韩国炼厂开工率保持稳定。
• 中东：沙特炼厂仍在检修，伊朗、阿联酋炼厂开工率稳定，但整体供应仍受限制。
• 南亚与拉美：巴西、印度炼厂开工率稳定，但巴西炼厂检修未结束，对低硫供应产生一定影响。
• 欧美地区：法国、德国炼厂开工率稳定，俄罗斯炼厂仍有大量检修，影响供应。

炼油装置检修情况

• 全球CDU、FCC、加氢裂化、焦化装置检修量增加，影响燃料油供应。
• 科威特Al Zour炼厂渣油加氢装置检修未结束，影响低硫供应。
• 尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置尚未完成检修，预计低硫组分将继续流向亚太。

主产国产量变化

• 中国：燃料油产量和商品量有所回升，但催化装置产能利用率及毛利变化需关注。
• 印度、沙特、伊拉克、科威特、伊朗、阿联酋、墨西哥、巴西、俄罗斯、欧洲：各主产国产量变化不一，部分国家仍受检修影响。

四、全球主要地区燃料油需求情况

各区域需求变化

• 中国大陆与亚太：需求小幅回升，但整体仍偏弱。
• 中东：需求稳定，但未明显增长。
• 拉美：巴西、墨西哥需求稳定，但整体增长有限。
• 非洲与欧洲：需求变化较小，欧洲ARA地区库存略有下降。
• 北美：需求保持稳定，但未出现明显增长。

五、全球高低硫燃料油进出口物流情况

高硫燃料油

• 进口：全球高硫燃料油进口量周度与月度均有所增加，但增长幅度有限。
• 出口：全球高硫燃料油出口量周度与月度均呈上升趋势，中东为主要出口地区。

低硫燃料油

• 进口：全球低硫燃料油进口量周度与月度均有所增加，但主要来源仍不稳定。
• 出口：低硫燃料油出口量增加，但主要出口国尚未完全恢复产能。

六、全球主要地区燃料油库存与浮仓情况

现货库存变化（月内）

浮仓情况

• 新加坡燃料油浮仓情况稳定，但需关注库存变化对价格的影响。
• 富查伊拉浮仓量增加，可能对区域价格产生支撑。

七、国内燃料油市场供应与消费情况

供应与产量

• 中国燃料油产量和商品量有所回升，但受炼厂检修影响，部分地区产能利用率仍较低。
• 山东地区催化装置产能利用率和生产毛利波动较大，需密切关注。

保税燃料油

• 保税区燃料油总库存变化不大，但低硫燃料油产量和实际消费量有所上升。
• 保税燃料油市场保持活跃，但整体需求未明显增长。

投资策略建议

• 高硫燃料油：预计价格仍将弱势震荡，建议关注中东供应变化及现货成交情况。
• 低硫燃料油：供应缺口仍存，支撑价格相对强势，但需警惕西北欧-新加坡套利窗口扩大带来的利空。
• 价差方面：高低硫价差维持坚挺，裂解价差难有明显下跌空间。

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