策略前瞻之三十三：磨底期，拿什么拯救市场的信心-20180819-光大证券-16页-1mb

磨底期：拿什么拯救市场的信心

核心内容

本周市场出现大幅调整，主要原因是内外因素共振导致投资者信心快速下滑。市场估值水平已反映经济增长预期跌破基本面，因此政策再调整成为扭转市场悲观情绪的关键。分析师谢超指出，当前市场处于磨底期，应关注政策动向，把握结构性机会。

主要观点

• 市场情绪与政策调整：市场大幅杀跌主要源于“G2双杀”，即美元指数上行与中国经济周期下行的叠加影响。在政策再调整的作用下，市场杀跌动能减弱。
• 估值与基本面：上证综指估值所隐含的三季度名义GDP增速预期为8.4%，而实际GDP增速预期在6%左右，显示市场估值已跌破基本面。
• 配置建议：
  1. 短博周期：关注建筑、建材链条，如螺纹、热卷、焦炭等期货价格强势上涨。
  2. 长配成长：根据政策节奏把握科技补短板机会，重点关注5G、芯片、网络安全及军工等细分领域。
  3. 消费补跌与布局机会：在G2双杀中后期，消费板块可能出现补跌，之后可重点布局食品饮料、医药等必需消费品的长远机会。

关键信息

大类资产表现

• A股全面下跌：上证综指、上证50、沪深300、中小板、创业板指、中证500均出现不同程度下跌。
• 美股涨跌不一：纳斯达克指数周跌0.29%，标普500指数周涨0.59%，道琼斯工业指数周涨1.41%。
• 其他资产表现：
  • 伦敦现货黄金下跌2.96%。
  • 原油下跌3.21%，报65.46美元/桶。
  • 美债收益率保持不变，仍为2.87%。
  • 美元指数下跌0.21%，人民币兑美元贬值0.35%。

行业表现

• 行业普遍下跌：所有中信一级行业均下跌，跌幅最小的行业为通信、煤炭、石油石化、国防军工和电力及公用事业，跌幅最大的行业为食品饮料、家电、建材、餐饮旅游和传媒。
• 估值分位情况：
  • PETTM分位：中证500估值最低（1%），食品饮料、医药等必需消费品估值处于历史低位。
  • PB分位：传媒、商贸零售、房地产等行业的估值分位低于1/4分位，显示估值已严重回调。

陆股通与重要股东动向

• 陆股通净买入：本周净买入7.35亿元，主要集中在餐饮旅游、非银行金融、传媒、通信和建材等行业。
• 重要股东增减持：重要股东净减持6.71亿元，增持行业仅轻工制造和石油石化，减持前三行业为农林牧渔、医药和商贸零售。

未来一周需知

• 重要数据发布：
  • 8月20日：美国亚特兰大联储主席就经济前景发表讲话。
  • 8月21日：澳大利亚央行公布货币政策会议纪要。
  • 8月22日：美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布政策会议纪要；API和EIA原油库存周报。
  • 8月23日：美国初次申请失业金人数和7月新房销售数据。
  • 8月24日：德国发布第二季度GDP数据，日本发布7月CPI数据。

风险提示

1. 利率超预期上行。
2. 中国改革不及预期。
3. 美股超预期波动。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师谢超具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用，不构成任何投资建议。公司提醒投资者注意投资风险，建议在做出投资决策前咨询专业人士。