20220418-安信证券-迈为股份-300751.SZ-获海外HJT4.8GW大单_树立国产设备出海标杆_6页_938kb

迈为股份（300751.SZ）2022年4月18日总结

核心内容

迈为股份于2022年4月17日公告获得印度信实工业（Reliance Industries Limited）采购HJT整线设备的4.8GW大单，该订单采购总额超过公司2021年营收的50%。此订单标志着迈为HJT设备首次实现海外整线交付，进一步巩固了其在HJT设备领域的龙头地位。

主要观点

• 海外市场拓展：迈为作为HJT设备国产龙头企业，此次海外大单为公司业绩增长提供了强有力的支持，展示了其在国际光伏制造领域的竞争力。
• 客户合作深化：迈为与REC的合作持续深化，从2019年的部分设备采购到2021年的整线设备交付，再到2022年的4.8GW整线订单，表明客户对其设备的认可和信任。
• 商业化进程加速：HJT路线在海外放量，商业化进程加快，迈为作为核心设备供应商，有望持续受益于这一趋势。
• 订单交付节奏：公司已进入HJT订单收入确认期，新签订单将在2023年以后贡献收入，为未来业绩增长注入长期动力。
• 产能扩张计划：公司已完成定增项目规划，预计达产后实现60亿产值规模，以保证未来订单交付能力，保持先发优势。

关键信息

海外订单与客户合作

• 信实工业：印度市值最大的上市公司，资金实力雄厚，2020财年营业收入629.12亿美元，利润66.19亿美元。
• REC收购：2021年末，信实工业全资子公司RelianceNewEnergySolar（RNES）以7.71亿美元收购REC 100%股权，深度布局太阳能光伏制造领域。
• 合作历程：
  • 2019年：REC建设新加坡一期600MW异质结电池产线，选用迈为丝网印刷设备和梅耶博格的PECVD、PVD。
  • 2021年：REC新加坡二期400MW选用迈为第三代HJT整线设备，国产整线实现首次出海。
  • 2022年：此次4.8GW整线订单，体现了客户对迈为设备的认可，有助于树立国产HJT设备出海的国际示范标杆。

公司财务表现与估值

• 财务预测：
  • 2022年：收入43.16亿元，净利润8.57亿元。
  • 2023年：收入62.03亿元，净利润12.59亿元。
  • 2024年：收入89.03亿元，净利润17.93亿元。
• 估值指标：
  • PE：2022年64.8倍，2023年44.1倍，2024年30.9倍。
  • PB：2022年8.5倍，2023年7.4倍，2024年6.2倍。
  • ROIC：2022年65.8%，2023年69.0%，2024年82.1%。
• 投资建议：维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为385元，相当于2024年的37倍动态市盈率。

公司战略与市场地位

• HJT设备市场占有率：截至2022年，HJT核心设备公开招标市占率超过70%，显示其在该领域的显著龙头地位。
• 产能规划：公司整体处于满负荷生产状态，计划在2023年达到15GW异质结产能，其中印度10GW、新加坡5GW。
• 技术优势：公司深耕HJT方向，通过降本增效推动HJT量产加速落地，积极参与建设产业链生态。

风险提示

• 下游新增装机不及预期
• HJT商业化进展不及预期
• 设备行业竞争加剧

股价表现

• 股价（2022-04-18）：320.72元
• 12个月价格区间：282.40/796.83元
• 相对收益：-13.24%（1M），4.97%（3M），57.79%（12M）
• 绝对收益：-20.43%（1M），-14.25%（3M），46.56%（12M）

财务报表预测和估值数据汇总

利润表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

财务指标

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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