20220418-德邦证券-迈为股份-300751.SZ-签订REC印度4.8GWHJT整线订单_22年HJT扩产启动_4页_846kb

报告摘要

迈为股份是一家专注于光伏设备制造的公司，主要业务涉及HJT（异质结）太阳能电池生产设备的研发与销售。公司近年来在HJT设备领域表现突出，尤其在2022年获得了重要订单，进一步巩固了其在行业中的领先地位。

市场表现：公司当前股价为288元，52周内股价区间为190.68-496.43元，总市值达498.2亿元。沪深300指数在近3个月内的表现与公司股价相比略显疲软，但公司在行业内的相对表现较为稳健。
投资评级：分析师倪正洋对迈为股份维持“增持”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.9亿、14.4亿和20.4亿元，对应PE分别为56倍、35倍和24倍。
行业地位：迈为股份在HJT设备领域占据约70%的市场占有率，是行业龙头之一，具备较强的技术研发和市场拓展能力。
订单增长：公司与信实工业（Reliance Industries Limited）签订4.8GW HJT整线订单，预计金额接近20亿元，是公司2022年HJT订单的重要组成部分。
行业前景：HJT技术因其更高的转换效率和发电量，在高温和复杂地形地区更具优势，市场需求持续增长。2022年HJT扩产规模预计达20-30GW，较2021年增长显著。
成本平价进程：市场更关注HJT成本平价进程。2022年关键节点包括微晶PECVD量产、银浆国产化、半棒薄片、银包铜国产化等。微晶PECVD的效率提升将有助于HJT组件成本下降，推动行业大规模扩产。
技术突破：公司此前已与金刚玻璃、华晟新能源等企业合作，推动微晶技术的成熟与量产，未来有望带动整个产业链的发展。

年度	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	PE倍数	EPS(元)
2022E	42.92	8.88	56.12	5.13
2023E	73.02	14.36	34.69	8.30
2024E	104.22	20.37	24.46	11.77

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	38.3%	38.7%	38.3%	38.2%
净利润率	20.8%	20.7%	19.7%	19.5%
净资产收益率	10.9%	13.1%	17.5%	19.9%
营业收入增长率	35.4%	38.7%	70.1%	42.7%
净利润增长率	63.0%	38.1%	61.8%	41.8%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	40.2%	41.6%	53.0%	51.1%
流动比率	2.3	2.3	1.8	1.9
速动比率	1.6	1.4	1.1	1.1
现金比率	0.7	0.6	0.5	0.5
应收账款周转天数	103.3	95.0	85.0	80.0
存货周转天数	536.7	540.0	490.0	450.0
总资产周转率	0.3	0.4	0.4	0.5
固定资产周转率	7.8	9.1	13.4	15.5