机械设备行业：AP1000正式装料，三代核电不断走向成熟-20180506-广发证券-17页-1mb

机械设备行业总结

核电行业进展

核电技术成熟与装料进展

• AP1000机组正式装料：全球首台AP1000核电机组——浙江三门核电站1号机组于2018年4月25日获得装料批准，并于当晚启动燃料组件装载操作，标志着三代核电技术逐步走向成熟。
• 项目背景：三门核电项目是国务院批准的首个采用AP1000技术的核电项目，由国家电投牵头实施核岛总承包，中核集团负责建设运行。该项目自2009年4月开工，原计划于2013年投产，但因主泵等关键设备延期交付，最终延迟至2018年才完成装料准备。
• 装料前的准备：三门核电1号机组于2017年7月通过首次装料前核安全综合检查，2017年11月完成非核冲转，2018年4月正式获得装料批准。

三代核电技术概述

• 三代核电技术具有更高的安全性和经济性，成为核电发展的主力。目前，我国有5种三代核电技术路线，包括AP1000、华龙一号、CAP1400、EPR和VVER。
• AP1000：采用非能动安全系统，其核心特点包括自然对流、重力和蓄压势等，显著提升了安全性。国产化率约为70%，部分关键设备如主管道已实现自主制造。
• 华龙一号：融合中核ACP1000与中广核ACPR1000+，是“走出去”战略的重要技术支撑，国产化率已达86.42%。
• CAP1400：基于AP1000技术再创新，具有自主知识产权，设计寿命为60年，国产化率约为85%。

核电审批与建设进展

• 自2011年福岛核事故后，核电审批一度停滞。2015年重启，共核准8台机组，2018年计划开工6～8台，具体取决于AP1000机组的成熟情况。
• 截至2017年底，我国在运核电机组37台，装机容量3581万千瓦；在建机组20台，总装机容量2287万千瓦，距离2020年核电装机目标（5800万千瓦）还有一定差距。
• 未来核电项目：包括徐大堡、陆丰、海阳二期、山东荣成国核示范电站等，其中AP1000和CAP1400为主要技术路线。

核电设备国产化与市场前景

核电设备国产化率提升

• 核电设备分为核岛、常规岛和辅助设备，分别占比46%、31%和23%。
• 核岛设备毛利率较高（30%～35%），部分核心零部件如反应堆压力容器、蒸汽发生器等，国产化率已提升至70%以上，部分达到85%～86.42%。
• 核电设备行业进入门槛高，资质审核严格，仅有少数企业具备供应资格。

核电设备主要供应商

• 反应堆压力容器：中国一重、上海电气、东方电气等。
• 蒸汽发生器：西屋电气、韩国斗山集团、中国一重、哈尔滨电气等。
• 主管道：中船重工、中国二重、鞍钢重机等。
• 主循环泵：EMD（柯蒂斯怀特公司）等。
• 控制棒驱动机构：西屋公司核部件制造厂、浙富控股等。
• 稳压器：上海电气、西安核设备有限公司等。

行业动态与市场表现

机械设备行业表现

• 2018年第一季度，机械设备行业营业收入同比增长22.0%，净利润同比增长36.1%，主要得益于规模效应和资产质量改善。
• 市场表现：2018年5月2日至5月4日，机械设备板块下跌0.30%，但整体行业复苏趋势明显。

工程机械市场数据

• 2018年3月，汽车起重机销量为3666台，同比增长107.47%。
• 叉车销量为65378台，同比增长18.73%。
• 挖掘机销量为38261台，同比增长78.88%；累计销量60061台，同比增长48.4%。
• 北美活跃钻机数：截至2018年4月20日为1013台，较上周增加5台，为2015年高峰期的53.3%。
• 金属集装箱产量：2018年3月产量为1158.8万立方米，同比下跌17.91%。
• 工业机器人产量：2018年3月产量为14036台，同比增长34.4%。

行业观点与投资建议

行业发展趋势

• 机械设备行业整体呈复苏态势，下游投资回升带动行业需求增长。
• 核电行业在安全性和技术成熟度方面取得突破，未来有望迎来审批重启和建设加速。
• 核电设备国产化进程加快，核心部件技术突破将推动行业利润增长。

投资建议

• 推荐组合：三一重工、精测电子*、晶盛机电*、艾迪精密、拓斯达。
• 关注企业：弘亚数控、龙马环卫*、长川科技*、恒立液压、杰克股份、中国中车、中集集团、柳工、徐工机械、克来机电、先导智能等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响机械设备需求。
• 原材料价格上升：可能压制企业盈利能力。
• 汇率变化：对出口导向型企业盈利产生影响。
• 去产能进度：可能影响行业整体发展。
• 核电业务进展：若不及预期，将影响行业增长。
• 核电安全风险：任何安全事故都可能对行业造成冲击。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士。
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士。
• 周静：分析师，上海财经大学会计学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620。
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000。
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045。
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120。

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