20240827-华源证券-内蒙华电-600863.SH-业绩略超预期_股息率价值凸显_2页_439kb

内蒙华电（600863）2024年中报分析总结

一、核心业绩概况

✅ 公司2024年上半年营收1077亿元（同比下降29.7%），净利润177亿元（同比增长192%），其中二季度净利润增长417%，超出预期。
✅ 业绩驱动因素：子公司分红收入（15亿元）、财务费用下降（全年降07亿元，其中二季度贡献超1亿元净利润）。

二、业务分析

1. 发电数据

🔹 总发电量2848亿kwh（同比下降2.8%）：

• 蒙西火电增长6.9%，新能源发电增长42%
• 外送华北电量下滑122%，电价总体下降52%（蒙西地区下降104%）
• 火电盈利稳定（标煤价同比下降35.8%，低于电价跌幅），成本控制效果显著。

2. 煤炭业务

🔹 产量6829万吨，外销占比提升至48.5%（此前53.8%），带动盈利改善。
🔹 销售价格4168元/吨，同比小幅增长，增量主要来自外销结构优化。

三、新能源布局

🔹 在手新能源指标2GW（风电为主），2024年新增核准144万千瓦新能源装机。
🔹 政策支持：

• 内蒙古强制消纳可再生能源机制：推动绿电消费与绿证需求。
• 广西电价补贴政策：保障新能源交易电价稳定（合约电价0.38元/千瓦时）。
  🔹 预计上述政策若全国推广，将显著提升新能源项目回报率稳定性与绿电价值。

四、分红与股息率

✅ 公司承诺2022-2024年分红率不低于70%。
✅ 预计2024年股息率约为5.7%（扣除永续债利息），显著高于行业水平。
✅ 魏家峁煤矿产能提升至1500万吨/年，煤炭自供率提高，盈利稳定性增强。

五、预测与评级

🔹 新预测：2024-2026年归母净利润分别为247.6亿、281.2亿、301亿，增速分别为235%、135%、71%
🔹 PE估值（11倍→9倍→9倍），股息率优势明显，继续维持“买入”评级。

六、风险提示

⚠️ 蒙西电价下滑、外送电量萎缩、新能源盈利不及预期。

### 📍总结要点
- 盈利增长主要受益于运营杠杆与成本控制，新能源政策提供长期支撑。
- 高股息率与低估值形成防御型投资逻辑。
- 股息率高企（预计超5.7%）体现价值低估，维持“买入”建议。