20240110-国投安信期货-2024年原油行情_策略展望_阴霾vs变局_94页_9mb

原油：阴霾VS变局下的先抑后扬

• 供需再平衡：高价格对需求抑制大于供应刺激，油气煤价格回归正常排序。2024年欧美降息周期提前启动，但全球经济复苏动能疲软，制造业PMI仍处下行通道。需求端：汽油消费增速承压，航煤增速瓶颈，柴油需求弱；新能源政策推动电比价优势，2024年全球汽油消费预计仅增长0.5%。
• 供给结构变革：页岩油从弹性产能转为“无弹性产能”，产量增速或降至4%；OPEC+维持保守减产策略，豁免国增产空间有限，但伊朗浮仓或带来短期扰动；炼化产能过剩缓解，利润中枢下移。
• 价格展望：2024年油价呈先抑后扬，布伦特原油波动区间预估为65-90美元/桶，均价约80美元；长期需关注地缘冲突与能源转型节奏的影响。

天然气：轻舟正过万重山

• 东北亚vs欧洲价差：2023年欧洲LNG进口占比降至31.2%，需求复苏弱于预期；2024年供需宽松格局延续，OPEC+市场份额挤压或长期化。
• 市场供需：全球LNG供应过剩，库容利用率下降；欧洲管道气供应趋紧但本土产量下滑；中国进口依赖性减弱，内外价差若保持压缩格局，三季度前压制国内LNG进口。

动力煤：活水涌现，中枢下移

• 产量增量有限，进口收缩：2024年动力煤产量可能小幅下调，疆煤外溢影响缓和；进口政策变化叠加低硫高税率，进口量同比缩量35%。
• 需求格局变化：电力需求温和复苏，非电需求分化的背景下，动力煤消费总量增速将明显下降，总需求或同比持平。
• 煤价及库存压力：年度长协价支撑下吨煤价格中枢下探至850元左右；2024年库存去化持续推进，但存量仍是主要压力点，短期高价企业盈利支撑度较低。

LPG：下行再探底，需求待风起

• 国际供应变动：美国新增LPG出口量缩量，中东温和增长，供给增量有限；需求端：印度、韩国需求企稳，但日本需求因核电重启呈下滑趋势。
• 国内需求结构转型：MTBE、烷基化产能仍贡献增长，但下游消费价格传导压力弱；PDH产能扩张加快，2024年度新增650万吨库存压力仍存。
• 市场展望：24年供需渐趋宽松，盘面价格重心下移；现货市场仍以外贸出口为主导，但在需求旺季若出现库存去化，则或带动共振行情。

船运（欧线）：水激浪急

• 短期运价上行驱动强劲：2023末航司调涨物料支撑市场情绪；红海危机迫使绕航措施，运力缺口将进一步加剧。
• 今年市场展望：国际局势变化驱动运价波动加剧，一旦冲突长期化，航运市场或进入轮番上涨的阶段节奏。
• 2024供需博弈：新增运力投放规模大，但巴拿马型船交付占比较高，灵活性强，有助于抑制运价下行空间；货量季节性影响下，需求端或保持温和小幅复苏，供需总体维持紧平衡。